新洁能(605111)：业绩保持稳增长 新能源业务正加速放量

　　事项：
　　2023 年3 月20 日，公司发布2022 年年度报告：
　　1）2022 年：公司实现营业收入18.11 亿元，同比+19.87%；毛利率36.93%，同比-2.19pct；归母净利润4.35 亿元，同比+4.51%；扣除股份支付影响后的净利润为5.04 亿元，同比+20.45%；扣非后归母净利润4.12 亿元，同比+0.97%；2）2022Q4：公司实现营业收入4.84 亿元，同比/环比+20.81%/+3.84%；毛利率33.91%，同比/环比-5.83pct/-1.53pct；归母净利润0.97 亿元，同比/环比-2.47%/-5.81%；扣非后归母净利润0.88 亿元，同比/环比-9.11%/-13.11%。
　　评论：
　　行业景气度持续分化，公司积极调整产品结构以保持业绩相对稳定。分产品看，公司进一步加大IGBT、SGT MOS 和SJ MOS 产品的销售投入，2022 年IGBT/SGT MOS/SJ MOS 分别实现销售收入4.03/6.81/2.13 亿元， 同比+398.23%/+15.21%/+38.41%，销售占比分别为22.33%/37.71%/11.80%。分应用领域看，公司积极向汽车电子、光伏储能等新兴领域发展，2022H1/2022H2汽车电子领域收入占比分别为13%、15%，光伏储能领域收入占比分别为18%、33%。公司产品结构和应用领域持续调整，全年业绩保持相对稳定。
　　公司产品持续导入汽车、光伏等领域，新能源市场正成为公司业绩增长点。
　　汽车电子方面，公司与比亚迪继续扩大合作规模，目前已实现近30 款产品的大批量供应；同时对理想、蔚来、小鹏等十余家车企的出货规模稳步提升。光伏储能方面，公司已成为多家龙头客户单管IGBT 第一大国产供应商；同时，公司预计部分IGBT 模块产品可在2023 年4 月完成验证评估并向客户送样，预计2023Q3 实现IGBT 模块产品量产。公司汽车电子+光伏储能领域收入占比持续提升，未来新能源领域放量有望带动业绩持续增长。
　　晶圆厂支持下公司IGBT 收入快速放量，新品推出有望打开第二成长曲线。
　　公司IGBT 已在国内头部光伏企业中实现批量销售，主要代工厂华虹半导体正在加大扩产力度，未来收入有望持续放量。第三代半导体方面，公司正逐步推出1200V 多型号SiC MOS 产品，主要目标市场是光伏逆变和汽车。公司募集资金布局SiC/GaN 功率器件及封测、功率驱动IC 及智能功率模块（IPM）、SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块（含车规级），未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量。
　　投资建议：公司产品结构正从MOSFET 向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域正向新能源车、光伏等领域突破，未来业绩有望保持稳增长。考虑到公司短期业绩受消费需求低迷影响，我们将公司2023-2024 年归母净利润预测由6.45/8.24 亿元下调至5.70/7.30 亿元，新增2025 年归母净利润预测9.04 亿元，对应EPS 为2.68/3.43/4.25 元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2023 年36 倍PE，对应目标价96.3 元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业景气不及预期；产能支持不及预期；产品结构调整不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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