2023电信资本开支：算力持续加码、5G前行不止 数字经济底座日益坚韧

　　投资建议
　　三大电信运营商2022 年财报显示，2022 年三家公司资本开支合计为3519亿元，同比增长3.7%，基本符合此前指引；其中算力网络和产业数字化投资快速增长。展望2023 年，从总量看，投资规模稳中有升，三家运营商资本开支指引同比增长2.0%至3591 亿元；从结构看，运营商投资重心继续向算力网络倾斜，传统的移动&固网建设进入高质量发展期。
　　理由
　　算力网络：数字经济进入算力时代，运营商算力网络建设高确定性增长。
　　从业务侧看，2022 年三大运营商云网业务收入延续高增长，移动云、天翼云、联通云收入的同比增速均超过100%。我们认为运营商云网业务的收入高增，是运营商在国家数字经济战略中发挥重要角色的集中体现，而业务侧的持续演进，离不开基础设施的投入。根据运营商年报，2022 年三家运营商在算力网络方向合计投入约664 亿元，2023 年有关指引同比增长34%至891 亿元，增速显著高于综合的2%水平，明确了运营商云网硬件的需求将持续提升，我们认为电信云网设备产业链供应商有望明确受益。
　　移动通信&固网宽带：5G建设纵深推进，千兆宽带覆盖持续增长。1）移动通信：据工信部和运营商公告，截至2022 年底我国已建成5G基站231.2 万站，年内净增88.7 万站；2023 年国内5G基站新建量将在78 万站左右（包含20 万站联通900M），较2022 年同比下滑约12%，降幅与运营商移动/5G相关资本开支的同比变动幅度相近，我们认为无线主设备价格将保持稳健，利好设备商盈利能力改善。我们认为我国5G建设已步入深度发展期，基建侧持续深化城区覆盖的同时，逐步按需向乡镇和农村地区延伸，2B/2C的5G应用将驱动基站建设数量长期保持稳健。2）固网宽带：据工信部，2022 年我国新建光缆长度同比增长49.5%至477 公里，10G PON端口数接近翻倍至1523 万个，网络运力提升、千兆建设快速推进。我们预计2023 年固网资本开支将同比略下滑（中国电信宽带资本开支指引同比下滑16%），但提高千兆宽带用户渗透率、东数西算建设等目标有望带来结构性成长机遇。
　　盈利预测与估值
　　维持相关公司评级和盈利预测不变。我们认为，在数字经济大战略下，运营商作为网络底座的核心建设方，其对算力网络的重视及资源倾斜趋势将高确定性延续，有望带动算力基础设施需求持续攀升，电信ICT产业链将受益。建议关注：运营商云网设施产业链的核心供应商中兴通讯、紫光股份（未覆盖）、联想集团、中科曙光、锐捷网络（未覆盖）等，也建议关注光纤光缆及模块环节的中际旭创、新易盛、亨通光电、中天科技等公司。
　　风险
　　运营商资本开支不及预期，中美贸易摩擦风险，数字经济发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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