芯原股份(688521)：22年业绩亮眼 CHIPLET蓄势待发

　　22 年归母净利润同比+455%， 扣非净利同比扭亏为盈, 实现逆周期成长。
　　公司22 年营收26.79 亿元，同比+25%，归母净利润0.74 亿元，同比+455%，扣非归母净利润0.13 亿元，同比扭亏为盈，毛利率41.59%，同比+1.52pct，净利率2.76%，同比+2.13pct。公司毛利率提升主要系收入结构的变化，以及量产业务规模效应的进一步显现带来的量产业务毛利率提升。公司22Q4季度营收7.95 亿元，环比+18%，归母净利润0.41 亿元，环比+128%，扣非归母净利润0.20 亿元，环比+186%。公司22Q4 季度毛利率43.95%，环比增长5.26pct，净利率5.16%，环比提升2.49pct。
　　22 年芯片量产收入同比+31%，对应毛利率同比+8.78pct 至24.18%。
　　22 年公司IP 授权营收 7.85 亿元，同比+29%，毛利率88.74%，IP 使用费营收 1.08 亿元，同比+12%，毛利率100.00%，芯片设计营收 5.73 亿元，同比+4%，毛利率2.78%，芯片量产营收 12.07 亿元，同比+36%，毛利率24.18%（较21 年毛利率15.40%提升8.78pct）。其中22Q4 季度芯片量产业务收入4.56 亿元，环比+61%，22Q4 季度IP 授权业务收入2.30 亿元，环比+6%。目前公司在手订单充足，22 年量产订单出货比约1.15 倍，IP 业务受GPU/NPU/VPU 等优势IP 驱动，22 年三类IP 占IP 业务总收入的65%。
　　ISP IP 已过车规级&工规级认证，数据中心视频转码平台获龙头客户采用。
　　公司芯片设计流程已获汽车ISO 26262 认证，公司ISP IP 已获汽车ISO 26262认证和工业IEC 61508 认证。Chiplet 方面：VPU IP 及视频转码加速技术已获中国前5 名互联网企业中3 家及全球前20 名云服务提供商中12 家采用。
　　国内顶级IP Power House，受益于AI大算力浪潮，未来看好Chiplet 千亿级市场空间，维持“买入”评级。公司作为国内顶级IP Power House，布局应用处理器/加速板卡/TWS 蓝牙平台等三大业务板块，随着Chiplet 技术成熟度提升，将助力公司突破千亿级ASIC 市场。随着AI 大算力浪潮汹涌而至，芯原作为国内领先GPU/NPU IP 提供商以及先进工艺设计服务商有望充分受益。预计公司2023~2025 年净利润分别为1.49/2.56/3.22 亿元，对应23/24/25 年PE 为311/180/144 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦；下游需求波动；技术授权风险；研发不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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