浙商银行(601916):风险加速出清 改革渐显成效

2023-03-28 12:50:12 和讯  浙商证券梁凤洁/邱冠华/周源
投资要点
浙商银行营收增速领跑同业,资产质量趋势性向好,管理改革成效逐步显现。
数据概览
浙商银行22A 营收同比+12.1%,增速环比-5.9pc;归母净利润同比+7.7%,增速环比-1.4pc;ROE 同比-0.8pc 至9.0%;ROA 同比-3bp 至0.57%。22Q4 末不良率环比持平于1.47%;关注率较Q2 末-60bp 至2.40%;拨备覆盖率环比+1pc 至182%。
核心观点
1、营收领跑同业。浙商银行22A 营收同比+12.1%,营收增速连续6 个季度稳居全国性股份制银行第一。22A 归母净利润同比+7.7%,增速环比-1.4pc。①驱动因素是规模高增。22Q4 末生息资产较年初+15.1%,其中贷款较年初+13.2%,贷款增速在全国性股份行中排名第一。②拖累因素是息差下行。22H2 净息差较22H1下降11bp 至1.96%,进一步来看,22H2 生息资产收益率较22H1 下降7bp 至4.33%,其中,对公、零售贷款分别下降10bp、33bp;计息负债成本率较22H1上行1bp 至2.35%。展望未来,息差仍有小幅下降压力,但下行幅度有望趋缓。
2、资产质量向好。①存量不良化解。浙商银行2022 年末不良率为1.47%,环比持平,较年初下降7bp;关注率2.40%,较22Q2 末下降60bp。②新增不良控制。
2022 全年新生成真实不良率较22H1 大幅下降134bp 至1.69%。③拨备小幅增厚。
22Q4 末拨备覆盖率182%,环比+1pc。新管理层“化解存量风险、严控新增风险”的决心坚定,叠加经济逐步企稳,我们认为浙商银行资产质量有望持续向好。
3、改革渐显成效。2023 年是陆建强董事长(拟任)和张荣森行长均就任后的首个完整年度,我们认为浙商银行的改革成效将逐步显现。①深耕浙江战略。新管理层将“深耕浙江”作为首要战略,明确2025 年实现省内贷款余额7,000 亿目标,未来三年省内贷款复合增速将达到12.3%。②出清问题股东。2023 年3 月20 日公司发布公告,将以司法拍卖形式处置问题股东(旅行者集团)6.33%股权,此举有望出清问题股东、引入新的战略投资者,优化股权结构。③服务实体小微。
2022 年末,普惠小微贷款、制造业贷款较年初分别增长17%、22%,高于全行贷款增速4pc、9pc,伴随制造业、小微业务持续发力,资产结构有望继续优化。
盈利预测与估值
预计浙商银行2023、2024、2025 年归母净利润同比增长9.8%/12.2%/13.4%,对应 BPS 6.55/6.63/6.74 元/股。现价对应 PB 0.44/0.43/0.42 倍。目标价4.00 元/股,对应2023 年PB 0.61 倍,现价空间40%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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