民和股份(002234):引种受限影响开始体现 公司业绩有望大增

2023-03-30 11:10:17 和讯  中邮证券王琦
  事件:
  公司发布2022 年年报,实现营业收入16.09 亿元,同比降9.39%,净亏损4.52 亿元(去年同期净利4761 万元)。四季度鸡苗价格整体向好,但因疫情叠加停敷期,公司出苗量下降明显、业绩不及预期。
  点评:2022 年鸡苗行业表现惨淡
  价格低迷、销量下降,鸡苗业务亏损严重。2022 年公司雏鸡业务实现收入5.65 亿,同比下降39.64%,毛利率-13.72%,我们测算,公司鸡苗业务亏损约2.5 亿左右。具体看:1)销量方面:由于白羽肉鸡市场行情较差,公司适当降低了商品代鸡苗产量,销售商品代鸡苗2.59 亿羽,同比下降16.29%。2)价格方面,全年均价约2.18 元/羽,整体呈现前高后低形态,上半年鸡苗价格低迷,8 月后鸡苗价格逐月回升,9 月突破成本线,10、11 月一度到达4.5 元/羽的高位,12 月价格再度回落。3)成本方面:由于饲料价格上涨明显,2022 年公司鸡苗成本约3.1 元/羽。
  鸡肉制品持续放量。公司鸡肉制品业务收入达8.41 亿,同比增长25.78%。公司鸡肉制品销量7.17 万吨,同比增长3.43%。
  行业:引种受限影响开始体现,鸡苗价格有望持续高位2023 年一季度鸡苗价格一度高达7 元/羽,表现持续超预期,主因停敷期及疫情导致短期市场供应短缺。而从引种方面看,去年5-7月、9-11 月海外引种为0,将会影响12 个月后商品代鸡苗供给。故而预计下半年鸡苗价格将持续高位。
  公司:产能提升与产业链延伸齐头并进
  未来两三年公司鸡苗产能有望快速增长。公司“年存栏80 万套父母代肉种鸡养殖园区”项目已部分投入使用,首批11 万套父母代种鸡已于2022 年11 月进入项目园区开始饲养,2023 年下半年将逐步生产鸡苗供应市场。若该项目全部投产,公司产能将达5 亿羽。
  同时公司不断拓宽熟食业务,潍坊和蓬莱的熟食品项目已投入生产运营,打造品牌优势,领先占领下游熟食制品市场。
  投资建议:看好公司,维持“买入”评级
  疫情及停敷导致一季度鸡苗供给断档、价格超预期。故我们上调2023 年公司盈利预测,维持2024 年盈利预测,同时新增2025 年预测。预计公司23-25 年归母净利分别为6.65 亿、5.48 亿和2.97 亿,当前股价对应2023 年PE 为13 倍。行业周期反转,公司业绩有望大幅增长,维持“买入”评级。
  风险提示:鸡苗价格上涨不及预期,下游消费下降
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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