邮储银行(601658):定增改善股权结构 提升信贷投放能力

2023-03-30 07:35:05 和讯  国信证券王剑/陈俊良/田维韦
  事项:
  公司公告:邮储银行发布《非公开发行A 股股票发行情况报告书》,截至2023 年3 月22 日止,邮储银行非公开发行A 股股票67.77 亿股,发行价格为6.64 元/股,募集资金总额为人民币450 亿元,由中国移动集团以现金方式全额认购。根据中国证监会、中国银保监会及上交所的相关规定,中国移动集团所认购的本次非公开发行的股份自取得股权之日起5 年内不得转让。
  总体观点:我们认为邮储银行定增将充实公司资本,增强其服务实体经济的能力,并有助于保持其长期成长能力。公司定增完成后股本将小幅变化,我们据此对盈利预测的每股指标进行修正,预计公司2022-2024年归母净利润870/989/1114 亿元,同比增速14.3/13.6/12.7%;全面摊薄EPS 为0.82/0.94/1.07 元;当前股价对应PE 为5.6/4.9/4.3x,PB 为0.6/0.6/0.5x,维持“买入”评级。
  评论:
  邮储银行完成450 亿元定增,用于补充核心一级资本邮储银行于2022 年10 月27 日发布《非公开发行A 股股票预案》;2022 年12 月7 日,定增获银保监会核准;2023 年2 月17 日,定增获证监会核准。2023 年3 月29 日,公司发布《非公开发行A 股股票发行情况报告书》,完成此次定增,募集资金净额为人民币449.8 亿元,全部用于补充核心一级资本。
  中国移动集团全额认购,有助于改善股权结构,未来有望实现业务协同发展从发行对象看,邮储银行此次定增由中国移动集团全额认购,大股东邮政集团并未参与。本次发行完成后,邮政集团仍为公司控股股东,持股比例降至62.78%;中国移动集团持股比例为6.83%,成为公司第二大股东。我们认为此举有助于改善公司股权结构,增加股东多元化背景,为未来更好地实现多元化发展打下基础。
  从定增价格来看,本次定增价格为2021 年度利润分配方案实施完毕后邮储银行2021 年末归属于母公司普通股股东的每股净资产,即6.64 元/股。此次定增的定价显示出中国移动集团对邮储银行未来发展的信心,同时结合持股比例来看,也意味着中国移动集团对邮储银行的投资或不仅限于财务层面,未来有望在业务层面展开协同。
  中国移动通信集团有限公司是2000 年组建成立的中央企业,注册资本3000 亿元人民币,集团以创世界一流企业、做网络强国、数字中国、智慧社会主力军为目标,坚持创新驱动发展,加快转型升级步伐,已成为全球网络规模最大、客户数量最多、盈利能力和品牌价值领先、市值排名前列的电信运营企业。邮储银行目前正加快转型升级,巩固零售金融的核心地位,以AUM 为纲推进财富管理转型升级,并通过科技赋能强化转型动能。中国移动集团作为拥有海量个人用户的电信运营商,未来有望在服务零售客户、推动银行数字化转型等方面与邮储银行展开合作,两者存在业务协同发展的潜力。
  定增提升邮储银行信贷投放能力,有望推动公司盈利能力提升
此次定增为邮储银行信贷投放提供充足的资本支撑,有助于进一步改善公司资产结构,提升盈利能力。近年来邮储银行资产结构持续优化,贷款在总资产中的占比不断提升,2022 年以来贷款占比首次过半,2022年三季末达到51%,但与行业接近60%的贷款比重相比,仍有进一步提升空间。此外,邮储银行负债优势显著,存款资源丰富,目前贷存比仅有56%,与行业超过80%的贷存比相比也存在较大的提升空间。公司近几年贷款余额保持两位数增长,2022 年三季末同比增长12.3%。从2022 年中报数据来看,邮储银行贷款收益率远高于非信贷资产收益率,贷款占比提升有望提高公司生息资产收益率,进而提升盈利能力。与非信贷资产相比,贷款的信用风险权重相对较高,资本消耗相对较多,而此次定增补充资本后,有望维持公司信贷增长能力,帮助邮储银行抓住当前经济复苏带来的信贷投放机会,推动公司资产结构持续优化,从而为盈利能力提升做出贡献。此外,信贷投放增加也有助于加强公司对实体经济的支持力度。
  邮储银行当前基本面稳定,定增有望维持公司成长能力,保持成长性大行特点
从邮储银行最新披露的业绩来看,其基本面保持稳定。(1)邮储银行业绩体现出成长性大行特点。公司2022 年前三季度实现营业收入2569 亿元,同比增长7.8%;前三季度实现归母净利润738 亿元,同比增长14.5%。2022 年前三季度年化ROA0.76%,一季度年化加权平均ROE13.9%,分别较去年同期提高0.02 个百分点和0.2 个百分点。(2)资产规模稳步扩张,有力支持实体经济。公司2022 年三季末总资产较年初增长7.4%至13.5 万亿元,资产规模稳步扩张。三季度末核心一级资本充足率9.55%,较年初下降0.37 个百分点。(3)净息差有所降低,但手续费增长亮眼。公司2022 年前三季度日均净息差2.23%,较上半年进一步降低4bps。不过公司实现手续费净收入236 亿元,同比增长40.0%,表现亮眼,“中收跨越”战略稳步推进。(4)资产质量仍然处于较好水平。公司披露的三季度年化不良生成率0.77%,同比上升0.21 个百分点,但与二季度相比持平;公司三季末不良贷款率0.83%,环比二季末持平;关注类贷款占比0.55%,较二季末上升0.04 个百分点;逾期率0.94%,较二季末上升0.03 个百分点。三季末拨备覆盖率404%,较二季末降低5 个百分点。总体来看,公司资产质量有所波动,但整体仍处于较好水平。
  此次定增将充实邮储银行资本水平,在增强公司信贷投放能力、为盈利能力提升做出贡献的同时,也有助于维持其长期成长能力。邮储银行2022 年三季末并表口径核心一级资本充足率9.55%,一级资本充足率11.53%,资本充足率14.10%,母行口径核心一级资本充足率9.30%,一级资本充足率11.30%,资本充足率13.87%,均高于监管要求,但与年初相比有一定回落。此次定增有望提升公司各级资本充足率,进一步增强公司资本实力,为公司长期发展夯实资本基础,继续维持公司成长性大行的特点。
  投资建议
  我们认为邮储银行定增将充实公司资本,增强其服务实体经济的能力,并有助于保持其长期成长能力。公司定增完成后股本将小幅变化,我们据此对盈利预测的每股指标进行修正,预计公司2022-2024 年归母净利润870/989/1114 亿元,同比增速14.3/13.6/12.7%;全面摊薄EPS 为0.82/0.94/1.07 元;当前股价对应PE 为5.6/4.9/4.3x,PB 为0.6/0.6/0.5x,维持“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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