中国中冶(601618)：业绩表现抢眼 海外工程有望成新增长点

　　核心观点：
　　公司2022 年业绩表现抢眼，实现营收5926.7 亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润102.7 亿元，同比增长22.7%，房建和基建板块发力带动整体规模增长。资源开发方面，采矿业务营收保持高增，启动山达克铜金矿采选扩产和新收购巴基斯坦锡亚迪克铜矿，洛阳中硅新材料业务迅猛发展。
　　摘要
　　业绩表现抢眼。2022 年公司实现营收5926.7 亿元，同比增长18.4%，其中工程承包、地产、装备制造和资源开发板块收入分别同比增长19.1%、6.1%、6.0%和32.9%，房建和基建拉动营收规模增长，实现归母净利润102.7 亿元，同比增长22.7%，其中四季度公司营收同比增长29.5%，归母净利润同比增长58.5%，业绩表现抢眼。公司归母净利润增速高于营收增速的原因在于：1、费用管控取得成效，期间费用率下降了0.41 个百分点；2、少数股东损益占比下降7.3 个百分点至20.5%。
　　房建和基建板块发力，新签订单稳步增长。2022 年公司冶金、房建和基建板块营收分别同比增长了12.5%、25.9%和19.3%，营收占比分别为21.9%、48.5%和17.8%，房建和基建业务高增带动工程建设和公司整体营收提速。2022 年公司新签工程订单13004 亿元，同比增长12.0%，再创历史新高，其中冶金建设新签订单1920.0 亿元，同比增长21.7%，非钢建设（含房建和基建建设）新签订单11084.5 亿元，同比增长10.5%，均保持稳定增长。
　　资源开发营收高增，新材料业务迅猛发展。2022 年公司资源开发板块营收88.7 亿元，同比增长32.9%，其中巴布亚新几内亚镍钴矿、巴基斯坦山达克铜金矿和杜达铅锌矿营收分别增长21%、13%和52%，增长势头良好。除在营项目外，公司已实施山达克铜金矿采选扩产工程，预计于2023 年四季度投产，新收购巴基斯坦锡亚迪克铜矿，铜金属储量327.9 万吨，积极推进阿富汗艾娜克铜矿项目，保障资源开发业务增长动能。新材料方面，洛阳中硅实现营收17.9 亿元，同比增长104%，其电子信息材料转型升级项目一期将于2023 年一季度投产，可供应多种半导体电子材料，二期也计划于年内开工建设。洛阳中硅将立足集成电路及光通信领域，打造产值规模超百亿的前瞻性基础材料创新中心和生产基地。
　　海外工程颇有亮点，有望受益于“一带一路”建设。2022 年公司海外工程方面颇有亮点，新签订单414 亿元，同比增长19.2%，冶金工程方面签约越南和发榕橘钢铁二期等多个高端项目，非钢业务成功签约柬埔寨金汇大厦等地标建筑。2023 年正值“一带一路”建设十周年，在第三届“一带一路”高峰合作论坛、沙特伊朗和解带来地区冲突缓解等因素驱动下，公司有望受益于“一带一路”建设，打造海外工程业务成为新增长点。
　　维持买入评级和目标价5.33 元不变。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为116/128/141 亿元，EPS分别为0.56/0.62/0.68 元（原2023-2024 年预测为0.53/0.60 元），维持买入评级和目标价5.33 元不变。
　　风险分析
　　1、 2022 年以来国际形势动荡，政治局势变化对公司的海外拓展、施工造成不利影响，公司资源开发业务亦可能受到影响。
　　2、 房地产市场规模下降可能对建筑企业造成多方面的影响，例如政府土地出让金收入下降，基建投资资金不足；房企的营收账款账期延长或难以收回等；公司自身的房地产开发业务营收、盈利水平也可能出现下降。
　　3、 新业务拓展可能不及预期。公司积极布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域存在地缘政治风险、新技术开发不及预期的风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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