中航高科(600862)：持续聚焦主业 2022年业绩增长稳定

　　核心观点
　　公司发布2022 年度报告，实现营业收入44.46 亿元，同比增长16.77%；归母净利润7.65 亿元，同比增长29.80%。公司持续聚焦主业发展，全年继续加大研发投入，积极推进装备业务转型，为业绩提升提供保障。预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为9.55、12.08、14.90 亿元，同比增长分别为24.84%、26.39%、23.36%，相应23 至25 年EPS 分别为0.69、0.87、1.07 元，对应当前股价PE 分别为32、25、21 倍，维持“增持”评级。
　　事件
　　公司发布2022 年年报，实现营业收入44.46 亿元，同比增长16.77%；归母净利润7.65 亿元，同比增长29.80%。
　　简评
　　聚焦主业发展，生产经营稳中有进
　　2022 年全年，公司实现营业收入44.46 亿元（+16.77%）；归母净利润7.65 亿元（+29.40%）；利润总额8.94 亿元（+26.61%），较好完成了年度经营目标。其中，航空新材料业务实现营收43.58亿元（+18.71%），归母净利润7.65 亿元（+12.83%），报告期内公司持续增强创新动力和创新活力；高端智能装备业务实现营收0.84 亿元（-39.19%），归母净利润-0.34 亿元，同比增亏376.53万元，传统业务成本费用居高的现状未能根本改观，管理能力和运行机制存在短板，减亏扭亏形势依旧严峻。从单季度来看，22Q4实现营收10.82 亿元，同/环比+13.05%/+1.66%；归母净利润0.94亿元，同/环比+309.79%/-51.791%。
　　从资产负债表来看，2022 年，公司应收票据及应收账款合计23.09 亿元，较期初增加37.78%，公司在手订单充足，经营状况良好；预付款为1.11 亿元，较期初减少15.59%；应付账款为8.12亿元，较期初增加16.35%。公司作为国内复合材料预浸料龙头，十四五期间将持续受益于行业高景气，订单情况有望不断向好，保障业绩稳定增长。
　　2022 年，公司的销售毛利率为30.94%（+0.87pcts），净利率为17.26%（+1.73pcts）。其中，销售费用为0.28 亿元（-18.62%），费用率为0.63%（+0.04pcts），主要是销售服务费、销售提成费及差旅费等减少；管理费用为2.84 亿元（+11.55%），费用率为　　6.39%（-0.17pcts），主要是职工薪酬、折旧费及水电费等增加；研发费用为1.63 亿元（+7.99%），费用率为3.67%（+0.16pcts），主要是由于本期子公司航空工业复材研发费用增加。公司继续加大研发力度，盈利能力不断提升，实现全年业绩增长。
　　重要股东增持，全资子公司已进行增资投入，以中航赢创为抓手拓展PMI 泡沫新材料领域公司发展稳定，股东增持，持续推进子公司的增资项目。自2022 年5 月24 日至11 月24 日，中航证券累计增持257.07 万股，占公司总股本的0.1845%，增持金额为6225.57 万元，体现了对上市公司未来持续稳定健康发展的信心。优材百慕已完成增资协议签署、工商变更等增资扩股相关工作，引进了四家产业投资者及财务投资者，实现国有资本和社会资本的有效融合；京航生物增资扩股完成挂牌及意向投资者报名工作，正在推进后续工作。
　　上半年，公司与誉华、赢创共同出资4.35 亿所成立的中航赢创复合材料公司，该项目反垄断简易申报工作已获得中国国家市场监督管理总局及欧盟委员会的批准，目前仍在就涉及的技术出口许可事宜与德国政府部门沟通，待其审批后开始项目实施。基于公司战略规划和经营发展的需要，中航赢创打造新材料技术体系，未来有望成为新的业绩增长点。
　　全方位推进各业务配套建设，释放新兴产能
　　2022 年，公司全方位推进各个业务板块的产能扩张及配套建设项目，同时加快产品升级进度，为长期发展奠定坚实基础。1）报告期内，公司航空工业复材5 号厂房铺丝间改造建设项目、航空工业复材附属设施建设项目与炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线建设项目竣工验收。2）公司于北京顺义航空产业园区投资3.93 亿元新建航空预浸料生产厂房与物料储存配送中心各一座。项目计划总投资3.93 亿元，本年度完成投资额1.3968 亿元。
　　报告期内，地基处理及地下基础部分已完成，地上钢结构安装完成80%，并已完成重要设备采购及合同签订。3）2022 年，公司先进航空预浸料生产能力提升建设项目顺利开工，新建先进预浸料生产厂房及多条预浸料自动化生产线；全面完成北京南通两地蜂窝生产线能力整合，实现内部资源重组。4）公司加快推进机床产品的升级换代，完成了B3-2060E 桥式龙门加工中心设计、机床大件加工及首台光机装配工作；九轴五联动卧式车铣复合加工中心进入整机装配调试，取得阶段性研制进展；完成了VCL 系列精密立式加工中心优化改进工作，完成VCL1100A 改进机的验证、定型以及VCL850A 设计工作。
　　持续加大研发投入，积极转型升级，保障业绩提升2022 年，公司持续加大研发投入，积极推进装备业务转型，为业绩提升提供保障。1）公司持续推进装备业务的产品升级、产业转型和内部改革，截至报告期末，公司有效发明专利总数226 项，报告期内公司新增受理专利25 项，授权专利23 项。预计2022 年公司的航空零部件加工业务和装备外协业务均将大幅增长，产业结构转型将取得初步成效，促进装备业务持续减亏。2）根据公司的“十四五”规划，公司将持续加大民用航空刹车和高端装备的研发投入及能力建设，打造民用刹车业务的“专精特新”企业和航空专用装备生产制造基地。
　　盈利预测与投资建议：持续聚焦碳纤维预浸料及复合材料，下游市场需求旺盛，维持“增持”评级公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业，未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升，公司长久经营情况持续向好。预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为9.55、12.08、14.90亿元，同比增长分别为24.84%、26.39%、23.36%，相应23 至25 年EPS 分别为0.69、0.87、1.07 元，对应当前股价PE 分别为32、25、21 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1、优材百慕混合所有制改革过程中引进战略投资者若未达到预期效果，相应生产线建设改造若无法按时达产，资产体量、营业收入和净利润等经济指标将达不到预期；2、公司装备业务若只能完成减亏目标，一直未能扭亏为盈，将造成主业发展不平衡和战略性风险；3、机床装备、骨科植入物、轨道交通制动市场竞争激烈；4、若公司未来在技术创新方面未能适应行业发展需求，市场份额可能下降；5、装备业务主要采取订单式生产，客户需求数量受市场影响波动较大，若主关件采购周期延长，生产过程管理不到位，将延误生产交付；
　　6、2023 年世界经济形势更加复杂严峻，不稳定性突出，贸易摩擦阻碍公司产品进一步开拓国际市场；7、航空装备需求市场受国家政策和宏观经济波动影响较大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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