巨星农牧(603477):生猪业务扩张 “技术+管理”逐浪周期

2023-03-31 14:50:07 和讯  中航证券彭海兰/陈翼
  生猪业务持续扩张
  2022年公司实现营业收入39.60亿元,同比增33.02%;实现归母净利润1.58亿元,同比降38.96%,主要系公司养殖规模扩大、生猪周期影响。生猪养殖已成公司主要驱动业务。生猪养殖业务实现收入29.90亿元,同比增66.86%,占公司整体收入75.5%,同比增15.2pcts。1)量上,公司22年出栏生猪153.01万头,同比增75.66%,实现快速扩栏。未来公司23年计划出栏生猪300万头,2024年计划出栏500万头,远期出栏目标1000万头。2)价上,根据国家统计局数据,2022年生猪价格下降9.8%,公司22年销售均价也有下降。3)成本上,22年饲料原料价格强势,带动养殖成本走高。小麦、玉米、大豆生产者价格分别比上年上涨12.8%、2.7%、5.3%。公司生猪养殖饲料占成本70.94%,上升5.4pcts。4)盈利上,公司22年头均毛利353.39元,较行业具备优势。
  “技术+管理”优势突出
  公司依托出色的“技术+管理”核心竞争力,支持养殖成本优势,逐浪周期。一是,公司引入PIC种猪,其后代综合表现出优良性状(胴体瘦肉率高、背膘薄、肉质鲜嫩、肌间脂肪均匀),理论PSY可以达到30以上,为公司养殖效率和综合成本优势提供重要支持。二是,公司引入Pipestone提供技术管理服务,包括场所设计咨询方案,基因审查、推荐和监督,养殖人员技术支持及培训,兽医技术咨询服务等。三是,公司融合内化海内外优秀技术管理经验,形成了自身优势养殖管理体系。公司经营灵活:扩产上,采用多种方式(自建、租赁)进行项目建设,提高资金使用效率。销售上,关注市场变化动态,结合养殖规划灵活调整销售策略。
  养殖劲旅,逐浪周期
  我们认为,公司主要生猪业务有望依托其“技术+管理”的核心竞争力,志于穿越周期,有望斩获佳绩。从估值来看,公司和生猪板块。上市企业估值仍在较低区间,板块主要企业头均市值在10004000元的水平。从催化看,未来公司有望在行业利润和自然因素等诱导下,进一步增强行业产能去化和生猪远期行情抬升的预期,进而推升走势。
  投资建议
  巨星农牧是一家集生猪现代智慧化养殖、屠宰加工、饲料、皮革等业务于一体的产业龙头企业。公司核心生猪业务具备明显技术和管理竞争力,成本优势突出,未来出栏有望延续扩增,揽获出色业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.6亿元、12.1亿元、20.4亿元,EPS分别为1.10元、2.39元、4.04元,对应23、24、25年PE分别为23.65、10.92、6.46倍,首次评级给予“买入”评级。
  风险提示
  生猪行业产能去化幅度、猪肉消费不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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