2022 年业绩基本符合我们预期
公司公布2022 年业绩:2022 年收入301 亿元,同比-14.54%;归母净利润9.15 亿元,同比+59.37%。4Q22 收入80.69 亿元,同比-17.08%,环比+3.33%;归母净利润1.98 亿元,同比+104.58%,环比-25.28%。符合此前业绩预告。
发展趋势
轻卡与轻客行业景气度下滑致收入水平承压,SUV 乘用车销量高增呈现业绩亮点。2022 年公司实现汽车总销量282,008 辆,同比-17.30%,其中轻型客车77,237 辆,同比-23.92%;卡车64,727 辆,同比-45.20%;皮卡62,872 辆,同比-7.41%;SUV 77,172 辆,同比+44.30%。分季度来看,4Q22 公司累计销售整车133,337 辆,环比+85.93%,其中轻型客车、卡车、皮卡环比+136.79%/+398.91%/+32.70%,支撑全年业绩。受物流不畅影响,轻卡与轻客行业整体销量疲软,较多拖累公司卡车和客车销量,但SUV 销量逆势实现高速增长。往前看,我们认为,2023 年商用车市场逐步好转有望带动公司销量迎来上升阶段,叠加全新域虎、轻客、福特高端皮卡等新产品投产上市,有望驱动各业务营收增速向好。
外部成本波动下盈利能力保持稳定,资产负债结构同比改善。2022 年毛利率为14.25%(毛利计算未扣除税金及附加),同比-0.25ppt,4Q22 毛利率为13.97%,同环比+1.99ppt/-2.29ppt,主要系原材料价格上涨及芯片供应短缺导致上游成本增加。净利润同比大幅提升,主要原因系:1)计入当期损益的政府补助9.43 亿元;2)因青云谱工厂土地及地上建筑物处置产生的资产处置收益3.91 亿元。资产负债率同比-1.18ppt 至66.36%,资本结构稳健。我们认为,原材料价格回落及乘用车板块的继续布局将支撑毛利率稳中向好,有助于增加业绩韧性。
产品换代与新品研发持续投入,全新品牌填补国内皮卡市场空白。公司巩固轻型商用车优势与拓展乘用车业务并进,促进品牌升级换代,加快新能源品牌建立推广。全新域虎、下一代全新轻客、福特高端皮卡、全新换代轻卡及各系新能源车型的高质量投产上市,反映出公司持续提升的产品竞争力;3 月公司发布全新品牌江铃大道,同步开创全场景技术架构与全新车型,开拓中高端皮卡品类,我们预计有望贡献新增长点。
盈利预测与估值
维持2023 年盈利预测基本不变,首次引入2024 年净利润11.4 亿元。当前A股对应2023/2024 年13.0 /10.4x P/E。A 股维持跑赢行业评级和16.00 元目标价,对应2023/2024 年15.2/12.1x P/E,较当前股价有16.5%上行空间。
风险
原材料成本上涨持续,整车销量不及预期,新产品推出不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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