中科江南(301153)：全年业绩略超预期 行业电子化领域再拓展

公司22 年全年利润增速接近业绩预告区间上限，略超预期，财政预算一体化业务收入增速亮眼。公司行业电子化业务为数字中国提供关键基础设施，预期有望进一步围绕医保等领域的数据要素利用构建相关应用服务，业务强延展性带来高业绩成长持续性，未来空间可期，维持强烈推荐。
事件：公司2022 年全年实现营收9.13 亿元，YoY +23.66%；归母净利润2.59亿元，YoY +65.68%；扣非归母净利润2.41 亿元，YoY +61.69%。22Q4 单季度实现收入3.6 亿元，YoY +34.27%；实现归母净利润1.32 亿元，YoY+88.44%；实现扣非归母净利润1.22 亿元，YoY +98.60%。
全年利润增速接近业绩预告区间上限，财政预算一体化业务收入增速亮眼。
公司22 年全年收入稳健增长，利润利润增速接近业绩预告区间上限，略超预期，股权激励解锁净利润业绩目标达成。从收入端看，公司财政预算管理一体化业务实现营收1.19 亿元，YoY +131.90%，公司该业务收入高增一方面由于财政预算一体化系统一期上线后，广西、江苏、河南、广东等多个省份启动二期建设工作，存量客户收入规模提升，另一方面由于公司中标青海、贵州一体化相关项目，并推出多个信息化管理与预算一体化结合的新产品，在云南、湖北、海南等地运用，进一步扩大相关业务范围。此外，公司支付电子化业务营收在信创改造需求驱动下稳步提升，22 年实现营收6.2 亿元，YoY +15%，预期信创改造将持续驱动业务增长。从成本端看，公司财政预算一体化业务毛利率提高12pct，带动公司整体毛利率提高；另一方面，公司持续提升费控水平，22 年销售费用率/管理费用率同比下降1.6/1.2pct，带来公司盈利能力的提升。
公司为数字中国提供关键基础设施，有望进一步拓展医保等领域的数据要素应用，业务强延展性带来高业绩成长持续性。公司行业电子化业务已开拓国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目、会计行业电子证照、数字人民币在财政领域应用项目等，在商标、医保、会计、数字人民币等领域实现数字技术和实体经济的融合，为数字中国建设提供关键基础设施。此外，公司业务开拓的医保、商标、财政、数字人民币等领域的数据利用价值量大，公司有望进一步围绕医保等领域的数据要素利用构建相关应用服务。公司由国库支付拓展至财政预算管理一体化业务，又进一步拓展医保等行业电子化解决方案及数字人民币相关业务，短期受财政信息化行业政策驱动，长期行业电子化拓展及数字人民币应用的持续发展落地将为公司打开新的市场空间，强业务延展性带来高业绩成长持续性，未来发展可期。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025 年公司归母净利润3.03/3.61/4.47亿元，对应2023-2025 年PE 46/39/31 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：研发进度不及预期；政策变动风险；宏观环境变动风险；市场竞争加剧风险；限售股4644 万股（43%）将于23 年5 月17 日解禁。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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