怡合达(301029)2022年报点评：期间费用影响Q4利润 一站式服务稳步发展

公司发布2022 年年报。2022 年，营收25.15 亿元，yoy+39.49%，归母利润5.06 亿元，yoy+26.40%，毛利率39.08%，yoy-2.49pct，净利率20.14pct，yoy-2.08pct；2022Q4，营收6.8 亿元，yoy+43.92%，归母利润0.89 亿元，yoy-5.09%，毛利率35.58%，yoy+0.76pct，净利率13.07%，yoy-6.75pct。
22Q4 归母利润同比下滑主要受期间费用上行较快影响。2022Q4 公司销售费用0.43 亿元，去年同期仅为117 万元，管理费用0.69 亿元，yoy+101.4%，研发费用0.30 亿元，yoy+95.5%。销售费用率快速提升主要是职工薪酬同比提升40.53%且奖金部分集中在四季度发放，管理费用快速提升主要因为股权激励费1700 万确认在四季度，且随着智能制造供应链华南中心和苏州零部件制造项目投入使用，折旧和摊销增幅达202%。
2022 年下游新能源占比较高。2022 年公司收入25.15 亿元，其中新能源占34.9%（收入8.77 亿元，yoy+88.6%），其次分别为3c 行业占22.6%（收入5.68 亿元，yoy+22.7%），汽车占8.0%（收入2.02 亿元，yoy+7.8%），光伏占6.3%（收入1.57 亿元，yoy+64.8%），工业机器人占3.7%（收入0.92亿元，yoy+14.0%）。新能源和光伏在去年行业高景气的带领下实现较快增长，3c、工业机器人和汽车业务板块收入实现了稳健增长。
公司持续提升自动化一站式服务能力，持续构建公司核心竞争力。目前，公司已成功开发涵盖150 余万个SKU（yoy+36.4%）的FA 工厂自动化零部件产品体系；2022 年年订单处理量约110 万单（yoy+42.9%），年出货总量约为450 万项次（yoy+36.4%）。截至2022 年底，公司员工总数达3200 人，yoy+26.2%，人均创收达87.7 万元，yoy+4.3%。在应用领域及客户覆盖方面，公司对下游行业覆盖范围进一步拓展，2022 年度，公司服务客户数超过 3.22万家。
在企业扩规模过程中，公司经营现质量略有波动。①存货：2022 年，公司存货周转天数同比增7.6 天至117.93 天；②应收账款：2022 年，应收账款周转天数控制在84.96 天，同比增23.9 天，比较良性。现金流质量略有下滑：③现金流：销售商品提供劳务收到现金/营收降至77.02%，经营活动现金流净额为2.55 亿元，与企业扩大规模备货增加以及应收账款有所增加有关。
投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别是6.95/9.29/12.38 亿元，对应PE 分别是37x/27x/21x，维持“推荐”评级。
风险提示：1.SKU 扩容失败风险；2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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