禾丰股份(603609)：饲料盈利修复 畜禽降本增效

公司披露 2022 年度年报。2022 年度公司营业收入 328.12 亿元，同比+11.34%，归母净利润 5.14 亿元，同比+333.25%。单四季度营业收入 92.90 亿元，同比+20.56%，归母净利润 1.64 亿元，同比+132.29%；
供需两端缓解，饲料盈利修复。 2022 年上半年，受原料价格大幅上涨、养殖景气度不佳、新冠疫情等多重因素影响，公司饲料业务承受巨大压力。下半年起，下游养殖利润明显提高，养殖户投料积极性显著改善，公司把握机会主动出击，快速填补上半年丢掉的市场份额，饲料销量降幅逐渐收窄、产品结构有所优化、单吨净利逐步回升。
白鸡由亏转赢，公司更胜一筹。 2022 年度，公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡 7.2亿羽，合计产销肉鸡分割品 186 万吨，合计产销调理品及熟食 2.7 万吨。2022 年度下半年起，集团消费、户外消费缓慢恢复，叠加生猪价格持续走强，白羽鸡行业景气度跨过重要拐点，产业链由亏损转向盈利。公司凭借卓越的成本控制能力，于2022 年上半年率先逆势盈利，下半年紧抓行业机遇，在行业景气度上行的过程中进一步扩大战果，白鸡业务单羽盈利远超行业平均水平。
猪价波动加快，公司降本提效。2022 年国内生猪供给呈现宽松、偏紧、再宽松的局面，猪价呈现深跌、大涨、大跌的走势，行业内博弈情绪浓厚，生猪价格波动速度加快。对此，公司严格控制养殖规模，不断强化猪场管理，持续提升养殖业绩，努力压缩成本费用。2022 全年，公司控参股企业合计外销出栏生猪 97.6 万头，其中肥猪 63.7 万头、仔猪 27.4 万头、种猪 6.5 万头。
考虑原料价格上涨、鸡价猪价波动，我们下调 23-24 年饲料业务盈利预测，上调禽产业盈利预测。猪产业方面，下调 23 年盈利预测、上调 24 年盈利预测。预计 23-25年公司实现归母净利润 9.20、17.51、13.60 亿元（原预测 10.64、14.99 亿元），同比分别增加 79.2%、90.3%、-22.3%。2023 年分板块看，预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润 4.73 亿元、禽产业利润 4.47 亿，根据饲料及生猪养殖、肉鸡可比公司 23 年水平，分别给予上述 2 大板块 10x、17xPE，目标价 13.41 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期、畜禽价格波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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