大华股份(002236)：移动定增落地 战略股东加持打开想象空间

　　事件：2023/3/30 晚，公司发布《关于向特定对象发行股票发行情况报告书披露的提示性公告》，移动对大华的定增已然落地，并已完成验资。
　　移动定增入股落地，多模态GPT 助力潜在战略股东业务共振，有望提升景气度。中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业，各有千秋。中国移动具有较强的品牌、渠道、客户、产品资源，并且是国内数字化项目最大的集成商之一，手握大量项目资源；大华作为AI 视觉领军，有望通过自身的图像及视频AI 技术，赋能移动的类视联网及其他数字化业务，而多模态GPT 潜力是推动这一可能共振的核心力量，有望驱动公司3-5 年保持高速增长。
　　全球多模态模型发展风起云涌，国内有望快速跟进，海内外进展值得重视跟进。全球科技巨头都已经加码多模态方向，OpenAI 的GPT4 已经是多模态模型，可以输入文字和图片，输出文字应答；谷歌的PaLM-E 则是能够指挥机器臂运动的多模态模型，已经具备一定的泛化能力。国内方面，海康、大华、商汤、云从等具备视觉AI 能力积累的厂商都具备往多模态领域发展的潜力，未来也会有大量下游应用场景。
　　GPT 逻辑性、通用性、智能性带来AI 应用全面优化升级，大华为多模态GPT 国内潜力领军。1）在传统CNN 卷积神经网络技术路径下，视觉领域AI 公司倾向于采用单点模式，在大量碎片场景中做定制化的项目落地，人效难以提升；若未来转向多模态大模型模式（类似谷歌PaLM-E），有望带来通用化能力，可以量产细分场景AI 模型，或者以单一通用模型完成原本数个小模型才能完成的任务，从而大大提升大华产品的通用性与易用性。2）大华是国内具备多模态能力形成潜力的公司。大华巨灵AI 平台已经具备一定算法生产能力，未来算法生产效率有望在多模态大模型辅助下规模化提升。我们认为，若多模态技术持续进步，将大幅提升AI 视觉模型生产效率，图像、视频等应用将层出不穷涌现，有望打开未来AI 在下游千行百业的应用可能性。大华作为具备视频数据与行业know-how 积累的下游细分领域龙头，有望核心受益，且多模态GPT 天然的规模效应有望提升其护城河与稳态估值。
　　维持“买入”评级。我们预测公司2022/23/24 分别实现归母净利润24.75/34.26/41.29亿元，相比同业可比公司平均PE 水平具备估值性价比，考虑到多模态GPT 产业快速进展以及其带来的天然规模效应，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI 推进不及预期的风险；国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；创新业务孵化不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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