山东高速(600350):净利基本符合预期 关注路网变化

2023-04-02 09:45:05 和讯  华泰证券沈晓峰/林霞颖
  年报净利基本符合预期,Q1 有望成为盈利拐点山东高速发布2022 年报:总收入185 亿元(同比增长14.1%);归母净利28.6 亿元(同比下降6.5%),基本符合我们预期(29.9 亿元)。净利下滑主要因为:1)疫情导致出行意愿下降;2)22 年Q4 货车通行费减免10%。
  春运以来车流量已强劲复苏,Q1 有望成为盈利拐点。公司拟派发2022 年度股息0.40 元/股(同比维持不变),分红率达67.6%(高于2020-2024 年的承诺分红率60%),折股息率为6.5%。考虑年报永续债增加帮助财务费用下降,我们上调2023/2024 年归母净利预测至36.3/37.7 亿元(前值34.9/36.6 亿元),并且引入2025 年预测37.9 亿元。基于10.0x 2023PE(在可比公司市值加权中枢9.1x 上给予10%溢价,反映公司高分红率优势;前值10.2x 2022PE),上调目标价至6.64 元(前值6.01 元)。维持“增持”。
  疫情、货车减免拖累22 年路费总收入
  公司22 年通行费收入同比下降4.8%至93 亿元。分路段看,得益于德齐段与济泰段改扩建后车辆持续回流,京台高速与黄河二桥通行费收入同比增长26.6/4.4%。其他路段通行费收入同比下降,主要因为:1)疫情影响居民出行意愿;2)22 年Q4 货车通行费减免10%。济菏高速通行费降幅(12.6%)大于公司总体降幅(4.8%),可能与其改扩建有关。轨道交通公司(山东高速持股51%)22 年收入同比增长2.0%至44.3 亿元,净利润同比增长12.2%至3.89 亿元。毅康科技(山东高速持股51%)22 年实现收入7.7/1.3 亿元(21 年:22.3/3.8 亿元),主要受到外部环境影响。
  剥离地产业务,有助于聚焦公路主业
  公司22 年剥离地产业务,处置烟台合盛股权录得投资收益5.4 亿元,但确认济东发展预计转让亏损录得营业外支出5.0 亿元。上述地产相关事项对盈利的净影响较小。公司22 年投资收益(不含烟台合盛处置收益)同比增长23%至12 亿元,实现稳健增长。22 年毅康科技净利低于业绩承诺,公司确认业绩补偿收益0.73 亿元、商誉减值0.45 亿元,对盈利的净影响也较小。
  春运车流量已强劲复苏,关注23 年路网变化
  Q1 高速公路车流量已复苏。春运40 天,全国高速公路小客车流量同比增长18.6%,较19 年同期增长17.2%(交通部)。23 年公司路网面临较为复杂的变化:1)京台高速济泰段改扩建完工(22 年10 月),预计对全线车流量产生利好;2)济菏高速改扩建施工(23 年2 月-12 月)半幅封闭,车流量或受损;3)济青中线东段开通(22 年12 月),可能分流济青高速车辆。
  风险提示:居民出行意愿不佳,路网分流高于预期,资本开支高于预期,资产减值风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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