绿色动力(601330)2022年报点评:业绩平稳增长 国补回款加速现金流大幅改善

2023-04-02 10:00:08 和讯  东吴证券袁理/陈孜文
  投资要点
  事件:2022 年公司实现营收45.67 亿元,同减9.69%;归母净利润7.45亿元,同增6.73%;扣非归母净利润7.33 亿元,同增6.78%;加权平均ROE 同比降低0.42pct 至10.64%,略低于此前预期。
  2022 年运营收入保持增长,归母净利润同增6.73%至7.45 亿元。2022年公司综合毛利率34.38%,同比提升0.14pct,归母净利率16.31%,同比提升2.51pct,主要是运营收入占比提升所致。分业务来看,1)固废运营:实现营收28.20 亿元,同增7.66%,毛利率50.70%,同降8.59pct。
  2)PPP 建造:实现营收17.47 亿元,同降28.01%,主要系在建项目数量与规模下降,毛利率8.07%,同增0.28pct。
  供汽量翻倍提升,项目收入多元化初见成效。截至2022 年底,公司垃圾焚烧已投运项目32 个,在建项目5 个,运营项目垃圾处理能力达 3.5万吨/日,装机容量 724.5MW,位居行业前列。2022 年公司处理生活垃圾1139.78 万吨,同增8.16%,发电量42.39 亿度,同增5.04%,上网电量 34.81 亿度,同增4.56%。供汽业务拓展成绩显著,2022 年实现供汽量30.18 万吨,同增116.34%。2022 年单吨垃圾发电量372 度/吨,同降2.89%,吨上网305 度/吨,同降3.33%,受供汽量增加影响所致。
  项目建设有序推进,2023 年新增投运量有望达5400 吨/日。2022 年恩施项目顺利竣工投产,新增产能1200 吨/日。惠州三合一项目、蓟州和宁河厨余项目于年内投产。截至2022 年底,葫芦岛垃圾发电项目、朔州项目已接近完工。根据公司经营计划,将确保朔州项目、葫芦岛发电项目、武汉二期项目、靖西项目以及章丘二期项目在2023 年年内如期投产,预计全年新增投运量达5400 吨/日。
  2022 年末国补回款5.35 亿元,经营性现金流净额大幅改善。2022 年公司经营性现金流净额12.10 亿元,同比增加134.91%,主要系2022 年12月末收到国补5.35 亿元,2022 年国补回款较上年同期增加 5.15 亿元。
  规模稳健增长&现金流改善,协同拓展&外延并购提供增量。垃圾焚烧行业刚性扩容,商业模式理顺&现金流改善。公司内外兼攻助产能持续高增,2015-2022 年公司垃圾焚烧运营产能复增29%,截至2022 年底,公司在手产能5.5 万吨/日,其中已投运产能3.5 万吨/日,在筹建/已建的比例为55%。公司推进在手项目建设&外延并购,2023 年有望迎新一轮投产高峰,签署收购框架协议,涉及项目已投规模4500 吨/日。
  盈利预测与投资评级:根据建设进展及拓展计划,我们将2023-2024 年归母净利润从11.03/12.38 亿元下调至8.65/9.83 亿元,预计2025 年归母净利润11.09 亿元。2023-2025 年归母净利润同增16%/14%/13%,EPS为0.62/0.71/0.80 元,当前市值对应PE 12/11/9 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:项目进展不及预期,政策风险,财务风险,行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读