百洋医药(301015):顺应行业发展浪潮 商业化平台价值逐步兑现

2023-04-02 10:45:04 和讯  东方证券刘恩阳/田世豪
  快速崛起的第三方医药品牌运营商。公司是国内领先的医药品牌运营商,旗下运营的“迪巧”已成为十亿级大品种,在进口补钙类产品排名前列,“泌特”、“哈乐”等品牌也保持稳定成长,在过去十几年的精耕细作下,公司与罗氏、阿斯利康、安斯泰来等全球知名药企形成紧密的合作关系,并将成功的经验加以复制,在院外市场形成独特的CSO 竞争优势,22H1 公司CSO 业务营收规模达到16.98 亿元,同比增长31.12%,此外,22 年公司剥离山东以外批发业务,进一步聚焦品牌运营业务。
  政策催化下医药品牌运营市场增长提速。根据头豹研究院,2014-2018 年医药品牌运营市场规模由106.8 亿元增长至424.1 亿元,在2023 年有望达到1390.3 亿元。
  需求端看,集采政策与创新药IND 数量爆发使得行业发展加速,原研品种集采落标后,对院外市场的重视度大幅上升,然而其销售团队往往在院外的渠道铺设并不全面,因此落标品种对医药品牌运营商的需求迫切。此外,我国18-22 年创新药IND数量快速上升,部分创新药企销售团队尚未健全,也会选择外包部分区域或职能给品牌运营商,加速药品的商业化。不论是医药产业发展成熟后分工的细化,还是政策的进一步催动,医药品牌运营市场是当下的蓝海市场。
  OTC/OTX 大品种加速落地,向功效护肤品、创新药等领域延伸。梳理公司商业化品种发展的进程, 21/22 年公司落地品种数量明显提速、质量也快速增长,尤其22年,公司连续落地“安立泽”、“罗盖全”两大处方药,加强公司在OTX 领域的布局,并与上海谊众合作关于第三代紫杉醇胶束的商业化推广,进一步向肿瘤&创新药领域延伸。此外,公司与磨合了一年之久的功效护肤品企业巨子生物进一步加深合作,取得“可复美”品牌的线下全渠道商业化权利,并有望推出联名品牌,加强公司在功效护肤品领域的布局。我们认为,公司22 年商业化品种的加速一方面受益于行业发展的趋势,另一方面印证公司在CSO 领域的竞争力,随着公司产品矩阵的完善,马太效应将更加显著。
  百洋医药是国内领先的第三方药品商业化企业,我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.96/1.21/1.53 元,根据可比公司,给予2023 年PE 估值25X,对应目标价30.25 元,首次给予买入评级。
  风险提示
  新品种BD 不及预期、品牌运营业务集中、政策风险、市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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