中国中车(601766)2022年年报点评：铁路客流回升拉动产品需求复苏 新签订单快速提升保障业绩成长

22Q4 业绩复苏明显，22 年归母净利润实现正增长中国中车2022 年实现营业收入2229.4 亿元，同比下降1.2%；归母净利润116.5 亿元，同比增长13.1%，扭转22 年前三季度同比下滑的形势；每股收益0.41 元。22 年综合毛利率为21.2%，同比提升0.6 个百分点；净利率为6.4%，同比提升0.9 个百分点。22 年经营活动现金净流入239.5 亿元，同比增长16.3%。
公司每股拟分红0.20 元，股利分配比例达40%。
铁路装备业务受疫情影响承压，23 年铁路客流回暖有望拉动需求复苏2022 年公司铁路装备业务实现营业收入831.8 亿元，同比下降8.3%；其中机车/客车/动车组/货车收入分别为275.5/62.3/291.7/202.3 亿元，同比分别变化+20.3%/-41.8%/-29.0%/+26.6%。城轨与城市基础设施业务收入557.3 亿元，同比增长2.2%；新产业业务收入771.1 亿元，同比增长37.4%；现代服务业务收入69.2 亿元，同比下降20.2%。
技术和产品升级，持续增强创新驱动能力
公司持续推进产品和技术升级，22 年“瑞雪迎春”复兴号智能动车组圆满服务保障北京冬奥会、冬残奥会；新型“复兴号”高速动车组创交会时速870公里的世界新纪录；时速600 公里磁浮交通系统示范项目具备线路试验条件；系列化中国标准地铁列车项目通过国家发展改革委验收；自主研发的10MW 海上半直驱永磁风电机组“海平面一号”成功下线、实现并网，7.15MW 陆上双馈风电机组“飞鹰一号”实现批量生产。
新签订单同比快速提升，海外布局进一步优化
2022 年公司新签订单2791 亿元，同比增长26.3%；其中新签海外订单509亿元，同比增长45.4%。公司坚持走国际化道路，以“一带一路”基础设施互联互通和国际产能合作为契机，积极应对国际环境复杂多变、行业竞争加剧等挑战，全力推动“一核三极多点”业务全产业链“走出去”。
维持“增持”评级
随着政策放开，铁路客流回升，公司产品需求有望进一步复苏，我们随之上调公司23-24 年归母净利润预测14.7%/9.9%至120.8/130.0 亿元，引入25 年归母净利润预测138.9 亿元，对应23-25 年EPS 分别为0.42/0.45/0.48 元。维持公司A 股和H 股“增持”评级。
风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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