兴通股份(603209)：拟募投预计8年回本的优质资产 拥抱内外贸并进的战略级机遇

　　事件：
　　兴通股份发布2023 年度向特定对象发行A 股股票预案及未来三年股东分红回报规划：
　　公司拟向特定对象发行股票，募集总额不超过11.24 亿元的资金，主要用于：①不锈钢化学品船舶购建项目共6.49 亿元；②LPG 船舶购建项目共1.75 亿元；③补充流动资金共3 亿元。
　　公司制定2023 年-2025 年股东分红回报规划，拟定差异化的现阶分红政策：①发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，现金分红比例最低为80%；②发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排，现金分红比例最低为40%；③发展阶段属成长期且有重大资金支出安排，现金分红比例最低为20%。
　　投资要点：
　　背景：内外贸并进的战略级机遇，供不应求扩张提速公司定增的大背景是内贸化工物流“消费升级”和外贸大炼化企业“走出去”的战略级机遇。具备安全运营、快速周转、高端大船能力的兴通股份作为行业优质供给，可以做到以产定销。供不应求的市场背景下，公司内外贸并进的扩张战略清晰，拟募投资产提升市占率，进一步夯实竞争优势。
　　影响：拟募投资产优质，2025 年度利润增厚1.19 亿若以2023 年3 月31 日的收盘价80%-90%作为定增价测算，本次发行价格预计为28.92-32.54 元，新增股份3455.36-3887.28 万股，截至2023 年3 月31 日，公司总股本为20000 万股，在不考虑盈利变化的情况下，预计每股收益摊薄14.73%-16.27%，摊薄可控。
　　资产方面，本次拟募投资产优质，提市占、拓区域、扩品类三管齐下。
　　公司拟使用6.49 亿元购建化学品船舶，若按化学品船舶的单吨建造成本11406 元/载重吨计算，公司可新增56898 载重吨的化学品船，以2022 年底运力为基数，化学品船运力约增加32.61%。据公司不锈钢化学品船舶项目预计税后IRR13.18%测算，税后投资回收期（含　　18 个月建设期）为8.38 年；LPG 船舶项目预计税后IRR 为11.80%，税后投资回收期（含18 个月建设期）为8.56 年。我们按减去船舶建设期的回报年限简单测算，预计2025 年起两项目可贡献约1.19亿元的利润增量，与2023E 对比增厚33.81%。
　　大船+高周转对抗周期波动，配套大炼化“走出去”打开千亿空间短期国内宏观弱复苏导致股价回调波动，但兴通凭借大船的建造成本优势和运营网络的周转优势能有效对抗周期波动，内贸弱复苏的需求反而有望加快行业分化速度。外贸方面，公司股东荣盛石化与沙特阿美签订战略合作协议，将向沙特阿美及其关联方销售化学品110万吨/年，进一步拓宽化学品的海外销售，而兴通股份作为国内大炼化“走出去”的优质配套，外贸市场空间逐渐打开，看好兴通股份的长期成长机会。
　　盈利预测和投资评级 暂不考虑本次发行股份摊薄因素，根据产能投放节奏以及需求复苏情况，我们调整盈利预测，预计兴通股份2022-2024 年营业收入分别为7.23 亿元、12.02 亿元与16.67 亿元，归母净利润分别为2.13 亿元、3.52 亿元与4.97 亿元，2022-2024年对应PE 分别为33.99、20.52 与14.56 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示 需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、政策变化、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性，具体数据以公司公告为准。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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