宏发股份(600885)：经营符合预期 第二曲线布局加快

事件：2022年， 公司实现营收117.3亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润12.5 亿元，同比增长17.4%；扣非归母净利润12.0 亿元，同比增长30.1%。其中四季度公司实现营收27.7 亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润2.2 亿元，同比增长16.1%。
主营业务盈利高增，静待毛利率改善。收入端：2022年继电器产品营收104.98亿，同比增长21.1%；电气产品营收6.8 亿，同比下降24.3%。利润端：2022年公司毛利率34.1%，同比下降0.5pp；净利率14.4%，同比下降0.1pp。其中，继电器毛利率35.8%，同比下降1.3pp，电气产品毛利率21.5%，同比增长1.7pp。
费用端： 2022 年公司销售/管理/财务费用率3.5%/14.2%/0.03%,同比+0.02pp/-0.7pp/-0.07pp，费用管控得当。
拥抱电磁继电器行业高景气，立足国内，发力世界。2022 年全球电磁继电器销售额/总销量516.7 亿元，同比增长12.1%，其中我国电磁继电器占全球市场超50%。受益新能源及5G通信量效齐增影响，预计2021-2026 年全球/国内继电器销售额CAGR分别为9.2%/10.2%。公司作为行业龙头，2022 年继电器整体全球市占率为19.4%，同比提升2pp，市场份额进一步扩大。
多业务保持领先，出海布局蓄势待发。公司多类型继电器齐头并进，计量磁保持/ 高压直流/ 功率/ 信号/ 汽车继电器市场份额分别为56.5%/40%/29.9%/27.7%/18.1%。公司电磁继电器业务维持领先优势，并发展低压电器打造第二增长曲线，2022 年低压电器完成开发框架断路器 UEW6 系列产品，首次实现欧洲客户送样，海外进展实现突破。此外，公司“三大基地”推进加快，东西部生产基地相继建成投产，夏漳海沧园区基地达产后产值为50亿元，海沧“临港新项目”顺利签约，满产40 亿元，保障公司发展空间。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为134.1 亿元、155 亿元、176 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为20.2%/21.5%/16%，公司为全球继电器领军者，下游高景气打开增长空间，业务多点开花推动公司业绩向好，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；原材料价格波动的风险；厂房投产进度不及预期的风险；汇率波动导致公司海外业务不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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