中国中冶(601618)：业绩超预期 奠定估值提升强基础

　　事件：
　　公司公布了2022 年年报。2022 年实现营业总收入5926.7 亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润102.7 亿元，同比增长22.7%；实现扣非归母净利润96.7 亿元，同比增长37.5%。
　　点评：
　　主业增长迅猛，业绩超预期。公司2022 年工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发业务分别实现营收5504.4 亿元/227.3 亿元/123.2 亿元/88.7 亿元，分别同比增长19.1%/6.1%/6.0%/32.9%。公司2022 年归母净利润略超预期，增长主要来源于工程承包主业，2022 年贡献毛利493.3 亿元，同比增长68.5 亿元，占全公司毛利比例提升6.4pct 至86.3%；公司全年共实现毛利571.5 亿元，同比增长40.5 亿元。
　　经营质量优秀，在手订单充足。公司实现加权ROE 10.47%，同比提高1.42pct；实现经营性净现金流181.5 亿元，同比增加5.1 亿元。2022 年新签工程订单1.3 万亿元，同比增长12.03%，再创新高，连续三年增长率超12%。其中冶金工程/非钢工程分别为0.19 万亿元/1.11 万亿元，同比增长21.7%/10.5%。截至2022 年底，公司在手5000 万元以上工程订单未完合同额2.18 万亿元。
　　资源开发业务增速较高。2022 年公司巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目实现营收47.5 亿元，同比增长21%；巴基斯坦山达克铜金矿项目实现营收15.1 亿元，同比增长12.6%；巴基斯坦杜达铅锌矿项目实现营收8.2 亿元，同比增长51.5%；巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目完成了3 铜矿项目的采矿权；洛阳中硅多晶硅项目实现营收17.9 亿元，同比增长104%。
　　业绩高增奠定了估值提升强基础，维持“买入”评级。预计2023 年~2025 年EPS 为0.57 元/0.67 元/0.78 元，对应PE 为6.79/5.85/4.99 倍。
　　风险提示：基建投资不及预期，金属价格波动，公司业绩不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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