怡合达(301029)：经营业绩快速增长 公司竞争优势持续增强

　　事件：3 月30 日，公司发布2022 年年报。2022 年，公司实现营收25.15 亿元，同比增长39.49%；实现归母净利润5.06 亿元，同比增长26.40%；实现扣非后归母净利润4.90 亿元，同比增长24.44%。
　　公司收入保持快速增长，盈利能力有所降低。
　　（1）营收保持快速增长。2022 年，公司营收同比增长39.49%，归母净利润同比增长26.40%；公司在新能源锂电/3C/汽车/光伏/工业机器人领域的营收分别为8.77/5.69/2.02/1.57/0.92 亿元， 分别同比增长88.56%/22.77%/7.82%/64.81%/14.04%，营收占比分别为34.87%/22.61%/8.02%/6.26%/3.67%。公司在新能源锂电、光伏、3C 领域的收入保持快速增长。
　　（2）盈利能力有所降低。2022 年，公司毛利率为39.08%，同比降低2.49pct；净利率为20.14%，同比降低2.08pct；加权平均净资产收益率为20.51%，同比降低2.15pct。销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升-0.08/0.65/0.21/-0.22pct。公司新能源行业毛利率为36.19%，新能源行业占比提升对公司整体毛利率水平产生一定影响。
　　（3）经营质量较为稳健。2022 年，公司应收账款周转率为4.24 次，同比降低1.66 次；存货周转率为3.05 次，同比降低0.21 次；经营活动现金净流量为2.55亿元，同比增长9.10%。公司经营活动现金净流量稳健增长，公司经营效率与经营质量持续提升。
　　一站式采购服务优势突出，公司竞争优势凸显。
　　（1）产品品类持续丰富，客户数量不断提升。公司已成功开发涵盖210 个大类、3539 个小类、150 余万个SKU 的FA 工厂自动化零部件产品体系。2022年公司服务客户数超过3.22 万家；订单处理量约为110 万单，同比提升47%；出货总项次约450 万项次，同比提升37%。
　　（2）新能源行业占比快速提升，新兴行业布局持续加大。公司优势行业新能源锂电营收占比达35%，同比提升9 个百分点。公司持续加大布局光伏、半导体、医疗等未来发展空间较大的细分领域，引导开发行业细分零部件，联动产品中心精准开发产品，并取得了较好的工作成效。
　　（3）公司客户粘性进一步提升。从客户复购率方面看，2022 年公司有两次以上销售记录的客户占比约为71%，销售额贡献超过99%；其中下单超过10 次的客户占比约25%，销售额贡献约96%。从客户采购规模看，年采购额10 万元以下、10 万至100 万、10 万至100 万、1000 万元以上的客户数量占比分别约为92%、7%、1%、不足1%，销售贡献度分别约为11%、26%、31%、32%。
　　（4）积极拓展FB 非标零部件等新业务。2022 年公司FB 业务成交客户数量逾600 家，比2021 年增长一倍；营收逾7000 万元，同比增长300%以上。稳步推进华南和华东的二期项目建设，供应能力有望持续提升。2022 年公司已　　在全球20 个国家和地区实现了实际销售，范围涵盖东南亚、东亚、美洲、欧洲等多个地区，海外业务有望发力。
　　投资建议：公司是我国FA 工厂自动化零部件一站式供应龙头企业，经营业绩保持快速增长；在FA 领域保持竞争优势的同时，公司积极拓展FB 等新业务，培育未来业绩增长新引擎。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.39/10.23/13.75 亿元，对应PE 分别为34.50/24.92/18.53 倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求放缓、市场竞争加剧、新产品开发不及预期、业绩不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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