中远海控(601919)：价值创造能力增强 高质量发展可期

　　事件：
　　中远海控发布2022 年度年报。公司实现息税前利润（EBIT）1,707.78亿元，同比增长29.77%；实现净利润1,313.38 亿元，同比增长26.40%；实现归属于上市公司股东的净利润1,095.95 亿元，同比增长22.66%，创历史最佳业绩。
　　董事会建议每股派发末期现金红利人民币1.39 元（含税），2022 年度共计派发现金红利人民币547.22 亿元，约为公司2022 年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%。
　　投资要点：
　　市场需求疲软，4Q2022 业绩降幅较大。 2022 下半年，全球经济贸易复苏势头放缓，集运市场需求疲软，运价水平持续下滑，4Q2022 CCFI/SCFI 环比降幅分别为-45.26%/-58.08%，成本承压之下，公司净利润/归母净利润环比降幅-58.24%/-61.90%，略高于市场运费波动。
　　发展环境面临挑战，但分红提升帮助价值回归。 随着欧美终端需求衰退，环保政策趋严，箱船供给显著增长，2023 年外贸集装箱市场挑战大于机遇。虽然过去两年的超高盈利或将有所回落，但公司仍可通过分红给股东创造价值。一方面，公司现金仍然充足，截至2022 年末，账上货币资金总额2,368.77 亿元，即使抵减短期应付后仍有较多留存。另一方面，公司制定2022 年-2024 年股东分红回报规划，明确年度内分配的现金红利总额应占公司当年度实现的归属于上市公司股东净利润的30%-50%。
　　数智、低碳转型，高质量发展能力不断增强 在市场下行周期，公司从数智化、低碳化、全球化供应链服务等多方面着手锻炼内功，以求实现可持续高质量发展。1）数字化：公司将复制并推广在家电行业成功实践的“海运+海外仓+二次分拨运输”和在汽车行业应用的“整车集装箱运输全链路运输”，更成熟便利的数字化供应链服务可期。2）低碳化：公司稳步推进12 艘甲醇双燃料动力集装箱船舶的建造，为船队实现绿色低碳转型打好基础。3）全球化：2023 年虽然欧美需求面临衰退，但中国经济复苏的机遇不可忽视，公司拥有依托自身网络优势不断拓展市场的能力，有望在“双循环”的发　　展格局下实现新的增长。
　　盈利预测和投资评级 中远海控作为全球领先的集装箱运输综合服务商。虽然市场环境略有波动，但中长期仍看好公司各项服务能力不断提升下内在价值的增长。基于行业最新供需情况，我们调整了公司盈利预测，预计中远海控 2023-2025 年营业收入分别为1909.43、1812.09 与1912.22 亿元，归母净利润分别为127.91、101.42 与146.59 亿元，对应 PE 分别为 13.88、17.50、12.11 倍。
　　维持“增持”评级。
　　风险提示 全球经济增长不及预期；金融危机；汇率波动风险；地缘政治风险；安全事故；公司经营业绩/分红不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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