事件:公司披露2022 年年报,2022 年全年实现营业收入10.13 亿元,同比增长18.18%; 归母净利润1.02 亿元, 同比减少2.09%; 扣非净利润9364.98 万元,同比减少7.88%。对此点评如下:
业绩基本维稳,经营性现金流向好。2022 年,公司及时调整产品结构,适时扩充产能,营业收入同比增长18.18%,归母净利润同比减少2.09%。
1)Q4 业绩有所下降。公司单四季度营业收入同比增长26.77%至2.99 亿元;归母净利润同比下降25.24%至1918.63 万元。2)新型医药包装材料产销齐增。2022 年公司产销量皆呈上升态势,新型医药包装材料产量同比上升4.53%至3.31 万吨,销量同比上升6.96%至3.31 万吨。3)受原材料价格上涨影响,毛利率同比下降2.00pct 至26.83%。公司主要原材料为铝箔等大宗商品,2022 年依然高位震荡,另外受产品结构以及会计政策变动等综合因素影响,全年毛利率/净利率分别同比下降2.00/1.87pct 至26.83/10.85%。其中硬包装毛利率同比增长2.58pct 至29.12%,软包装毛利率同比下降3.59pct 至25.45%。4)海外市场表现出色,收入同比高增68.30%。分产品看,软包装收入同比增长15.25%至7.10 亿元,硬包装收入同比增长22.79%至2.87 亿元;分地区看,海外业务表现亮眼,同比增长68.30%至1.04 亿元,国内收入同比增长14.27%至9.08 亿元。5)各项费用率走低,经营现金流保持稳定。公司“降成本、提效率、创效益”的经营策略取得成效,2022 年公司期间费用率为14.03%,同比下降1.96pct。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.50/5.96/-0.82%, 同比分别下降0.47/0.96/1.09pct。经营现金流维持较好水平,同比下降1.92%至1.37 亿元。
可转债项目持续推进,市场竞争力进一步增强。公司于2022 年向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过6.33 亿元,其中3.26 亿将用于铝塑膜项目、1.97 亿用于功能性聚烯烃膜材料项目、1.10 亿用于补充流动资金。其中铝塑膜项目建成后可年产1.2 亿平米高阻隔功能性铝塑膜,该项目建设周期为36 个月,内部收益率(税后)为25.14%,完全达产后可实现年营业收入15.0 亿元。铝塑膜项目的实施,将进一步扩大公司在新能源材料领域的产能,增强公司在该领域的核心竞争力,并满足铝塑膜市场供需结构优化的需求,形成公司未来新的盈利增长点。功能性聚烯烃膜材料项目建成后可年产3 万吨功能性聚烯烃膜材料,该项目建设周期为24 个月,内部收益率(税后)为24.03%,完全达产后可实现年营业收入6.2 亿元。
功能性聚烯烃膜材料项目实施后,公司可以向生物工程、消费电子等行业企业提供功能性膜材料,将有利于公司延伸材料产业链业务,提升公司市场竞争力,持续增强公司盈利能力。目前公司可转债项目环评、能评等相关准备工作已有序完成,部分关键设备已经订制生产。
四轮驱动战略清晰,未来业绩增长可期。公司大力推进“四轮驱动”发展战略,在做好主业药包业务的同时,重点布局新消费、新能源、可回收高阻隔复合材料等新业务板块,培育新的盈利增长点。为了配合新业务拓展,公司加强研发投入, 大力引进研发技术人才, 2022 年研发人员同比增长31.76%,研发费用同比增长35.32%至4449.05 万元,研发费用占营收比例同比增长0.55pct 至4.39%。截止目前,公司新品业务拓展初见成效,试剂类包装迅速切入到诺唯赞、艾康生物等客户,奶酪棒项目已实现蒙牛、奶酪博士等客户持续供货,电子烟包装方面和麦克维尔持续合作,并在积极发展其他电子烟客户,铝塑膜客户有序推进,3C 客户已小批量出货,动力储能类客户正在积极推进。
投资建议:基本面向好,“四轮驱动”未来可期,维持增持评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别达到1.2、1.4、1.7 亿元,同比分别增长18%、18%、20%,对应PE 估值27、23、19 倍。一致性评价、带量采购、关联审评等政策给医药包材行业带来新机遇。国内医药包材行业集中度较低,对比海外有较大提升空间。公司竞争优势包括:客户资源、研发创新、产品质量、团队及管理优势等。公司产能储备充足,着力拓展新消费、新能源等包装领域,未来业绩增长可期。
风险提示:原材料价格超预期上升、新消费包材业务拓展低于预期、铝塑膜业务拓展低于预期、行业竞争加剧等
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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