兴通股份(603209)：定增落子 浩瀚深蓝征程伊始

　　公司近况
　　公司近日发布公告，拟向不超过35 名特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币约11.24 亿元，其中公司总经理陈其龙拟以现金认购本次向特定对象发行的股票，认购金额不低于5,000 万元，发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%。
　　评论
　　定增落子，“1+2+1”战略构想未来可期。公司持续围绕以做大做强国内运输为主线，以开拓清洁能源运输和参与国际海运为两翼的“1+2+1”发展战略，从而实现向化工供应链综合服务商的转型升级。本次定增计划募集资金当中，约6.5 亿元用于4 艘不锈钢化学品船舶购建项目（用于内外贸航线运输，公司测算税后内部收益率为13.2%），1.75 亿元用于2 艘内贸LPG船舶购建项目（公司测算税后内部收益率为11.8%），其余用于补充流动资金。
　　我们认为若该融资项目成功发行，将有助于公司实现运力规模扩张与航线网络延伸，同时可优化资本结构，减轻未来财务费用压力。
　　我们发现2 月份以来化工物流行业已逐步显现回暖趋势。春节后化工品价格指数与WTI期货价差扩大，指引主营化工企业盈利空间年初以来或处于利润率修复阶段。从实际供给端看，1-2 月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资同比增长17.2%，化工企业产能扩张继续提速；主流化工品类开工率近期有所上升，PX毛利改善或驱动主要液化品类产量进一步增加；此外，聚酯、化纤产业链库存周转加快，部分品类处于去库存启动阶段。
　　我国是世界重要的石化炼化大国，石化产业链日趋完善，新增炼化一体化项目投产进一步提振液体化学品水运需求。根据交通运输部，国内沿海化学品运输量从2018 年的2,680 万吨增长至2022 年的4,000 万吨，CAGR为10.5%。行业供给保持稳定增长，截至2022 年末，沿海省际化学品船合计139.9 万DWT，同比增长8.5%，供需紧平衡下运价稳定增长——2022 年江阴-泉州航线5,000 吨船运价均值同比增长8.8%。2023 年3 月，荣盛石化与沙特阿美等签订《战略合作协议》，将向沙特阿美及其关联方销售化学品110万吨/年，进一步拓宽化学品海外销售。我们认为大型炼化企业“走出去”战略实施及未来化学品出口，将为我国海运企业带来广阔的国际市场空间。
　　盈利预测与估值
　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变，首次引入2024 年净利润4.34 亿。
　　当前股价对应2023/2024 年22.4 倍/16.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和40.62 元目标价，对应25.2 倍2023 年市盈率和18.7 倍2024 年市盈率，较当前股价有12.4%上行空间。
　　风险
　　全球经济增速大幅下滑，中国需求恢复不及预期，行业内出现安全事故。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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