中国铁建(601186)：电力水利合同高增长 现金流明显改善

　　事件：公司发布2022 年年度报告。
　　业绩稳健提质，电力水利新签合同增速较快。公司2022 年实现营业收入1.10 万亿元，同比增长7.48%，归母净利润266.42 亿元，同比增长7.90%，扣非后归母净利润240.89亿元，同比增长7.40%，业绩符合预期。2022 年，公司新签合同总额32,450.01 亿元，同比增长15.09%。其中，绿色环保产业增速较快，新签合同1906.58 亿元，同比增长50.39%，主要系公司积极践行绿色理念、“双碳”要求，绿色转型节奏不断加快。基建项目中，电力工程新签合同1206.04 亿元，同比大增290.73%，主要系公司以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口，水电、风电市场份额快速扩大。水利水运工程新签合同828.94 亿元，同比增长95.27%，主要系公司紧跟国家水网建设规划，强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽。矿山开采工程、公路工程新签合同增长超50%，主要系公司紧跟政策规划，抢抓市场机遇，不断提升运营能力，市场影响力不断扩大。
　　毛利率小幅上升，经营现金流有所改善。2022 年公司综合毛利率10.09%，同比提高0.49pct；净利率为 2.90%，同比提高 0.02pct。分业务类型看，规划设计咨询业务盈利能力提升较多，毛利率为35.86%，同比提高2.8pct，房地产开发业务盈利能力有所下降，同比减少3.56pct。现金流方面，公司经营性净现金流为561.35 亿元，和2021 年净流出73.04 亿元相比实现转正，现金流大幅好转的主要原因是公司提高了销售商品、提供劳务收到的现金的比例。
　　产业链布局完整齐备，坚持“投、建、营”一体化战略。
　　2022 年，公司完成了沿建筑业产业链的全面布局，业务涵盖工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融及新兴产业，在铁路、公路、城市轨道交通、房建、市政等众多领域具备全产业链服务能力，初步实现了从传统承包商向以承包商为主，投资商、发展商、运营商并重转型，为不同领域、不同类型、不同需求的业主，提供全过程、全周期、个性化、定制化、高质量的一站式服务。公司大力拓展“投资+”业务，培育具有持续创效能力的经营性资产，加快发展铁路、轨交+物业TOD、“高速公路+”、新基建等投资业务，稳健拓展水环境治理、海绵城市等绿色环保投资业务。
　　投资建议：中国特色估值体系的构建有望使低估值建筑央企受益。建筑行业集中度持续提升，龙头有望强者恒强。
　　预计公司2023 年营收为1.21 万亿元，同比增长10.65%，归母净利润为295 亿元，同比增长11.03%，EPS 为2.18 元/股，对应当前股价的PE 为4 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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