中国中冶(601618)：业绩如期靓丽 资源开发打开成长空间

　　事件：公司发布2022 年年度报告。
　　业绩如期较快增长，新签合同稳健提升。公司2022 年实现营业收入5926.69 亿元，同增18.40%，归母净利润102.72亿元，同增22.66%，扣非后归母净利润966.82 亿元，同增37.48%，业绩如期较快增长。2022 年，公司新签合同金额13435.74 亿元， 同增 11.50% 。新签工程合同金额13004.49 亿元，同增12.03%，连续三年增幅超12%。其中，新签冶金工程合同额1919.95 亿元，同增21.67%，占新签工程合同额的14.76%；新签非钢工程合同额11084.54亿元，同增10.52%，占新签工程合同额的85.24%。新签工程合同增长的主要原因是公司具备冶金全产业链优势，同时持续发力房建和基建等非钢工程建设业务。
　　ROE 有所改善。公司2022 年加权ROE 为10.47%，同比提升1.42pct，表明公司的盈利能力有所加强。2022 年国务院国资委提出对于央企的考核指标进行变化，由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，同时提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标，主要变化是将考核净利润变为考核ROE，考核营业收入利润率变为考核营业现金比率。2023 年在新的考核体系的驱动下，公司或将更加注重盈利质量和现金流安全，结合中国特色估值体系的构建，公司有望迎来基本面和估值的共振。
　　积极布局海外市场，资源开发成为增长点。2022 年，公司新签海外工程合同额为414.05 亿元，同比增长19.23%。在海外冶金领域，新签合同金额40.2 亿元的越南和发榕橘钢铁二期炼铁、炼钢、烧结和原料场项目、哈萨克斯坦阿赛乐米塔尔焦炉项目，继印尼OBI 岛镍钴工程一标段和印尼OBI 镍铁项目一期后，签约印尼OBI 镍铁项目RKEF 二期工程项目。公司高度重视“一带一路”共建国家业务机会，在全球48 个国家和地区设有122 个境外机构，其中“一带一路”机构占比达62.3%，新签“一带一路”合同金额63.91 亿美元，同比增长26.8%，实现营收32.56 亿美元，同比增长13.4%。2022 年，公司实现资源开发业务营业收入88.66 亿元，同比增长32.94%，毛利率36.3%，显著高于传统工程承包业务。2022 年，公司完成了巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目3 个采矿权的收购，新获取资源量10.14 亿吨，未来公司矿山还将进一步扩容，积极推进阿富汗艾娜克铜矿项目，为资源开发业务增长提供储备。
　　投资建议：公司具备冶金工程全产业链优势，伴随资源开发业务的进一步拓展，将打开新的增长空间。预计公司2023 年营收为6767.10 亿元，同比增长14.18%，归母净利润为114.69 亿元，同比增长11.65%，EPS 为0.55 元/股，对应当前股价的PE 为7.02 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期的风险；资源开发不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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