公司发布2022年年报,全年实现营业收入34.66亿元,同比增长313.00%,归母净利润20.29 亿元,同比增长125.58%,扣非归母净利润20.28 亿元,同比增长590.33%。其中,四季度实现营业收入10.53 亿元,同比增长162.97%,归母净利润5.10 亿元,同比增长178.79%,扣非归母净利润5.18 亿元,同比增长158.64%。
四季度钾肥价格下行,看好钾肥价格趋稳。三季度以来钾肥价格高位回落,四季度加速下行。根据百川,四季度氯化钾东南亚均价692.550 美元/吨(YoY+18.03%,QoQ-18.29%),氯化钾南京港均价3776 元/吨(YoY-1.53%,QoQ-19.80%)。价格下行下,公司四季度业绩环比增强,营收环比增长62.25%,归母环比增长20.85%,主要系公司三季度技改导致钾肥产销量下降,四季度产销量回升。截止目前,氯化钾东南亚和南京港价格分别为450 美元/吨和3500 元/吨,下行趋势缓和。往后看,由于白钾和俄钾海运出口依然受限,且新产能释放需要时间,我们看好钾肥价格趋稳。
钾肥产能持续提升,溴素项目有望成为新的利润增长点。2023 年初,公司第二个100 万吨钾肥项目投料试车,预计今年3 月达产。同时,第三个百万吨预计今年底投产明年达产。公司正以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度扩大产能,预计2025 年达到500 万吨/年,远期实现1000万吨/年。随着产能扩大,单吨成本亦有望持续下降。此外,基于第二个一百万吨的溴素项目预计在今年3 月同时投料生产,这将成为公司新的利润增长点。
调整盈利预测,维持“买入”评级。预计公司23-25 年实现营业收入41.66、54.91、70.66 亿元(此前为52.22、64.80 亿元,新增25 年70.66 亿元),归母净利润22.96、27.93、33.14 亿元(此前为24.75、28.12 亿元,新增25 年33.14 亿元),对应 PE 分别为11X/9X/8X,维持“买入”评级。
风险提示:钾肥价格下降、产能投放不及预期
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(责任编辑:王丹 )
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