天齐锂业(002466)：锂矿资源优势显著 稳步扩张锂盐产能

　　公司发布2022 年年报：实现营收404.49 亿元，同比+427.82%；实现归母净利润241.25 亿元，同比+1060.47%。其中22Q4 实现营收158.03 亿元，环比+52.69%；实现归母净利润81.43 亿元，环比+44.02%。
　　核心产品产销量：2022 年锂矿产量为134.86 万吨，同比+41.37%，销量为75.90 万吨，同比+37.70%，库存量为29.60 万吨，同比+51.07%；锂化合物产量为4.73 万吨，同比+8.16%，销量为5.81 万吨，同比+21.77%，库存量为2928.6 吨，同比+150.78%。
　　公司2022 年利润分配预案：拟向全体股东派发现金红利，每10 股派发现金股利30 元（含税），总计拟派发现金红利总额约为49.22 亿元。
　　公司发布《未来五年（2023-2027 年）战略规划》。在稳步落实公司锂产品扩产计划方面，公司将延续既有的“垂直一体化整合”的商业模式，稳步落实基础锂盐产能扩张计划，力争到2027 年达到30 万吨左右碳酸锂当量的锂化工产品产能，进一步发挥产业链协同效应。
　　公司手握全球最优质锂资源，冶炼端产能稳步推进资源端：格林布什锂矿现有年产162 万吨锂精矿产能，未来总产能要达到210万吨/年以上。IGO 公告显示，格林布什22Q1/Q2/Q3/Q4 锂精矿产量分别为27.0/33.8/36.1/37.9 万吨；格林布什化学级锂精矿2022 年上半年包销价格为1770 美金/吨FOB，下半年包销价格提升至4187 美金/吨FOB，且矿山于今年开始调整定价机制，调价周期从半年度调整到一个季度，今年一季度包销价格进一步提升至5957 美金/吨FOB。另外公司正在就重启四川雅江措拉锂矿建设进行可行性研究。
　　产品端：公司目前在国内有3 个生产基地，锂盐产能合计约为4.48 万吨。
　　另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4 万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段；遂宁安居年产2 万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中。
　　投资端：公司目前持有SQM 22.16%股权，是其第二大股东，2022 年确认的投资收益为56.41 亿元。SQM 是全球最大的盐湖提锂生产企业，现有年产18万吨碳酸锂产能，2022 年锂盐销量约为15.68 万吨，同比增长55.09%。
　　风险提示：项目建设进度不达预期；锂矿和锂盐产品产销量不达预期。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　考虑到锂价近期有比较明显的调整，所以下修了公司的盈利预测。预计公司2023-2025 年营收分别为440.68/311.25/279.67（原预测521.95/488.59/-）亿元，同比增速8.9%/-29.4%/-10.1%；归母净利润分别为172.29/138.13/139.97（原预测224.97/227.36/-）亿元，同比增速-28.6%/-19.8%/1.3%；摊薄EPS 分别为10.50/8.42/8.53 元，当前股价对应PE 为7.6/9.5/9.4X。
　　考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，资源端仍有极强的扩产潜能，为中游锂盐产能的扩张提供坚实的原料保障，中长期成长性值得期待，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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