三利谱(002876)22年报点评：消费电子需求有望边际好转 新业务值得期待

　　事件：
　　2023年3月28日，公司发布了2022年年报。报告期内，公司实现营业收入21.74 亿元，同比下降5.66%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.06 亿元，同比下降38.84%，扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.6,9 亿元，同比下降44.54%。
　　点评：
　　2022 年消费电子行业景气度下滑，使得公司营收和利润下滑。受新冠肺炎疫情、全球通胀及乌克兰战争等多方面因素影响，全球经济增长乏力，终端消费类电子产品出货量出现整体下滑，使得下游面板厂和模组厂对偏光片需求下降。公司中小尺寸TFT 产品销售收入出现一定程度下降，2022 年TFT 偏光片业务营收为20.29 亿元，同比下降7.46%，毛利率为19.94%，同比下降4.49%。目前下游客户包括华为、小米、oppo、vivo、亚马逊和联想等全球著名终端品牌商。23 年下半年随着消费电子行业回暖，预计公司消费电子业务有望边际改善。
　　积极布局VR 领域，培育新的利润增长点。公司凭借其优异的定制化光学膜设计能力、多层光学膜精密贴合经验和极小尺寸高精度裁切加工能力等优势抢先布局Pancake 折叠光路光学膜，成为国内首家具有量产能力的厂商。TrendForce 数据显示，2022 年全球VR 设备出货量约858 万台，同比减少5.3%；由于多款新品设备的问世，预计2023年VR 装置出货量将回升至1,035 万台，同比增长20.6%。
　　车载显示屏大屏化、高清化以及多屏一体化势不可挡，公司汽车偏光片业务有望实现快速增长。根据Omdia 预计，2023 年全球车载显示市场规模将达到95 亿美元，到2024 年将超过100 亿美元，达到105 亿美元。
　　目前公司车载碘系偏光片已稳定在95℃×500H，并在后装车载市场取得量产实绩，且更高耐温的产品仍在持续开发中。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司在偏光片领域的核心竞争力以及消费电子行业回暖带来的投资机会。预计公司2023-2025 年实现营收分别为31.11/41.88/54.27 亿元， 归母净利润分别为3.44/4.36/5.56 亿元，对应PE 分别为24.29/19.18/15.03 倍。
　　风险提示：消费电子需求景气度持续低迷、VR 行业发展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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