新泉股份(603179)2022年报点评：业绩保持高增长 客户订单放量、全球布局加速

　　事件：
　　新泉股份发布2022 年年度报告：公司全年实现营收69.47 亿元，同比+50.60%；实现归母净利润4.71 亿元，同比+65.69%；实现扣非归母净利润4.63 亿元，同比+80.46%
　　投资要点：
　　Q4 收入和业绩保持高增长。 2022 年Q4，1）公司实现营收22.26 亿元，同比+65.00%，环比+16.65%；实现归母净利润1.56亿元，同比+145.79%，环比+6.34%； 2）盈利能力方面，毛利率20.63%，同比-0.18pct，净利率6.93%，同比+2.5pct；3）费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.25%/3.92%/3.92%/0.49%，同比-2.39/-0.60/-1.73 /+0.27pct；净利增速高于营收主要因为产能利用率提升和期间费用率下降。
　　客户结构优化，国际化战略稳步推进。 公司以自主品牌市场为重点，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，并不断拓展新能源汽车市场，获得吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等诸多新能源项目定点。2022 年，公司对前五大客户累计销售收入48.14 亿元，同比+85.34%，我们认为新能源项目配套增加有望支撑公司业绩持续增长。另一方面，公司不断拓展海外市场，目前已在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，并在美国设立子公司，培育东南亚和北美市场，其中墨西哥基地已顺利建成进入试产阶段。2023 年2 月，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资5,000 万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，稳步推进公司国际化战略。
　　发行可转债加速产能扩张，满足客户配套需求。 公司于2022 年9 月通过可转债预案，拟公开发行可转债，对上海智能制造基地升级扩建项目、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目分别投入5.08、3.04亿元募集资金，并补充流动资金3.48 亿元，生产基地的建设有利于公司对客户的近地化配套，产品交付速度并降低运输成本，在改善公司盈利能力的同时有助于公司开拓区域内潜在客户，持续获取新订单。目前公司在建产能预计包括133 万套仪表板总成、50 万套门内护板总成、15 万套立柱护板总成、2 万套顶置文件柜总成、40 万套保险杠总成及170 万只座椅背板，建成投产后将实现与整车厂产地配套，强化同步开发能力，提升市场份额和汽车饰件整体解决方　　案供应商地位。
　　全面精细化管理，控成本、降费用、提质量。 2022 年全年期间费用率为10.81%，同比-3.68pct。公司不断完善内部制度建设，大力推行精益化管理，全面实施降本增效，产能建设则围绕国内整车生产基地进行布局，降低产品运输费用，使得公司成本保持较高控制水平，同时强化在产品设计时的平台化及零件的标准化、通用化及相关检测工艺，提升产品质量水平。
　　盈利预测和投资评级 作为国内汽车内饰件龙头，公司产品线覆盖仪表板总成、门内护板、立柱护板及保险杠总成产品，具备提供整体解决方案的能力，我们看好公司新能源项目配套增加和业务出海带来的业绩增量，预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入99.57、123.72、150.42 亿元，同比增速为43%、24%、22%；实现归母净利润7.71、10.36、13.17 亿元，同比增速为64%、34%、27%；EPS 为1.58、2.13、2.70 元，对应当前股价的PE 估值分别为26、20、15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示 原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期；客户集中度风险；新能源汽车产业发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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