海信视像(600060)：内外销市占率提升 高端化和竞争格局改善拉动毛利率

　　本报告导读：
　　彩电内外销市占率持续提升，彩电高端化和竞争格局改善拉动毛利率。
　　投资要点：
　　内外销市占率 提升，高端化和竞争格局改善拉动毛利率。我们此前预计23-24 年EPS 为1.65/1.92 元，下调原盈利预测，新增25 年预测，预计23-25 年EPS 为1.57/1.85/2.13 元，同比+22.25%/18.04%/14.96%。
　　公司总市值235 亿元，PB 为1.34x，22 年期末净现金为113.75 亿元，给予公司23 年15xPE，上调目标价至23.55 元，维持“增持”评级。
　　公司业绩符合预期：公司22 年营收同比-2.27%，归母净利润同比+47.58%；扣非归母净利润同比+79.65%；22 年Q4 营收同比+2.69%；归母净利润同比+11.77%；扣非归母净利润同比+36.93%。
　　VIDDA量增和彩电高端化拉动内销，外销市占率提升。22年彩电营收同比-7%，销量同比+18%，均价同比-21%。内销同比+2%，外销同比-13%，外销销量同比+15%，均价同比-24%。VIDDA销量同比+99%，拉动内销销量。彩电高端化支撑均价，预计内销销量同比约+20%，均价同比约-15%，海信品牌内销销量同比约+4%，均价同比约-10%。
　　彩电内销高端大屏化和竞争格局改善推动毛利率提升。毛利率提升主要由内销高端大屏化拉动。根据公司公告，公司22 年75 英寸及以上彩电占内销营收比例为38.38%，同比+14.55pct。22 年彩电线上CR5同比+2.86pct；线下CR5 同比+1.05pct。根据奥维测算，公司22 年彩电均价同比-15%，参考面板价格同比约-40%，价格差约为25%。考虑到面板成本约占60%，预计推动彩电内销毛利率同比+1-2pct。
　　风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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