嵘泰股份(605133)：客户突破+产品结构升级 促进新能源业务加速放量

事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业总收入15.5 亿元，同比+32.9%，实现归母净利润1.3 亿元，同比+32.8%，实现扣非归母净利润1.0 亿元，同比+27.2%。
全年业绩符合此前预期，2H22 盈利能力环比改善。
（1）全年业绩稳定增长，海外业务持续增长。公司22 年实现营业总收入15.5亿元，同比+32.9%，实现归母净利润1.3 亿元，同比+32.8%。公司积极开拓市场、销量稳步上涨，使得公司营业收入稳步上升，此外，河北力准机械制造有限公司纳入合并范围使得营业收入进一步上升。其中，22 年8 月公司以自有资金1.9 亿元收购力准机械53%的股权，力准机械22 年实现营业收入7,917.2 万元，实现净利润3,499.3 万元（收购时业绩承诺金额为3,200.0 万元）。在海外业务方面，公司海外业务实现营收5.3 亿元，同比+32.1%，海外业务占比为34.1%，公司境外销售区域包括美国、墨西哥、法国和德国等地，墨西哥莱昂工厂助力公司海外业绩的提升。
（2）2H22毛利率同环比提升，盈利能力有所恢复。22年公司毛利率为23.8%，相较于去年同期下降1.4pct，净利率为9.3%，相较于去年同期提升0.7pct。
公司盈利能力主要受产品结构、客户结构、原材料价格、人民币汇率等因素的综合影响，下半年外部因素逐渐改善，公司毛利率有所提升，2H22 公司毛利率为24.0%，同比+0.9pct，环比+0.7pct。我们认为，未来随着公司客户结构优化和新能源业务放量，公司毛利率有望逐步回归至稳定状态。
（3）期间费用率整体下滑，规模效应带动降本增效。从期间费用率来看，22年公司销售费用率为1.7%（+0.3pct），管理费用率为8.2%（-1.3pct），研发费用率为4.4%（+0.4pct），财务费用率为-0.5%（-1.6pct）。公司整体期间费用率相比去年同期下滑2.2pct，其中管理费用率和财务费用率下降明显，我们认为，公司管理费用率下降主要公司规模扩大及管理效率提升所致，财务费用率主要受汇兑损益的影响。
客户资源不断丰富，新能源业务发展迅速。在客户方面，公司与博世、采埃孚、耐世特、蒂森克虏伯和长城等领先Tier1 及新能源车企建立了稳定的合作关系。22 年公司又签订多项新能源汽车零部件订单或框架合作协议，包括比亚迪、长城、宝马7 系列新能源汽车精密压铸件等。其中，公司与比亚迪在DMI 混动平台E-CVT 变速箱前后箱体、E3.0 纯电平台电机端盖等产品已量产的基础上，又签订了电机壳体开发协议，比亚迪拟向公司采购电机壳体，用于装配比亚迪E3.0 纯电平台海豹等车型，公司与比亚迪的合作不断深入，优质客户的认可有利于推动公司获取更多订单，促进公司新能源业务的快速发展。此外，公司在新客户开发获得重大突破，已成为全球头部新能源主机厂电动皮卡关键铸件的供应商，并获得舍弗勒电机项目定点。
布局大型一体化压铸，发力新能源和储能业务。22 年公司采购了3 台力劲9000T 压铸单元，配备了高精端的德国蔡司工业CT 机，其中第1 台将于2023年2 季度进场安装，超大吨位压铸机的到位，是公司迈向大型一体化结构件方向的行动表示，意味着公司正式向新能源车大型一体化压铸市场进军。在新能源产品领域，公司的新能源驱动、控制单元铸件已大批量稳定供货，公 司正加大力度开发车身结构件、电池包、附车架和大型一体化铸件。在储能领域，公司将发挥大型压铸机的产能优势和大型铸件的技术经验优势，集中精力开发储能电池、储能结构件等铸件业务，使其成为新的业务增长点。
可转债项目突破产能瓶颈，充分满足新订单需求。22 年8 月公司可转债成功上市，实际募集资金净额为6.4 亿元。用于汽车精密铸件业务扩产，包括“年产110 万件新能源汽车铝合金零部件项目”和“墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目”（建成后将新增约86 万件铝合金壳体的生产能力），新建产能有利于推动公司布局新能源市场，解决当前的产能瓶颈。国内业务方面，公司已签订包括比亚迪、长城、宝马7 系列新能源汽车精密压铸件等；国外业务方面，公司已取得下游博世、采埃孚、耐世特等多个海外优势客户的定点项目，新增产能能较好满足新增订单需求。
维持“强烈推荐”投资评级。公司在转向系统持续承接新订单，业务稳健增长；积极发展新能源客户，新能源业务在手订单充沛，客户逐步开始放量；在建产能有序推进，规模效应和原材料成本下降的作用下，公司盈利能力有望提升。预计公司23-25 年归母净利润分别为2.2/3.8/5.0 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动影响；客户集中度过高等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。