玉马遮阳(300993):全年经营稳健 产品结构持续优化

2023-04-06 13:20:16 和讯  西南证券蔡欣/赵兰亭
业绩摘要:公司发布年报。2022年公司实现营收5.5亿元(+5%);实现归母净利润1.6亿元,(+11.6%);实现扣非净利润1.5亿元(+12%)。单季度来看,2022Q4 公司实现营收1.4 亿元(-0.5%);实现归母净利润0.4 亿元(+13.1%);实现扣非后归母净利润0.3亿元(+10.1%),在海外去库存背景下,公司全年收入保持增长,经营稳健。
毛利率暂时承压,产品结构有望进一步优化。报告期内,公司整体毛利率为41.7%,同比-1.9pp;其中22Q4 毛利率为42%,同比-0.1pp。22 年上半年原材料价格处于高位,同时伴随公司产能扩张,产能利用率较低,固定资产折旧等制造费用上升,毛利率整体承压,下半年原材料价格稍有回落,Q4毛利率边际改善。23 年伴随各项原材料价格进一步回落及产品结构优化,毛利率有望进一步提升。分产品看,2022 年公司遮光面料毛利率为34.7%(+1pp),可调光面料毛利率为53.2%(-1pp),阳光面料毛利率为44.5%(-2.1pp)。分区域看,外销毛利率为45.2%(+1pp),内销毛利率为32.2%(-10pp)。费用率方面,公司总费用率为7.9%,同比-3.8pp,主要由于财务费用率下降,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.9%/5.1%/-4.5%/3.3%,同比+0.7pp/-0.5pp/-3.9pp/-0.1pp。2022 年公司受汇率变化影响汇兑收益及利息收入增加,财务费用率有所减少;同时国外子公司销售规模扩大,人员及相关费用增加,导致销售费用率有所增加。综合来看,公司净利率为28.7%,同比+1.7pp;单Q4净利率为26.1%,同比+3.1pp,盈利能力同比改善。此外,2022 年公司经营活动现金流量净额为1.4 亿元,同比-4.5%,主要系公司为缩减交货周期,提高发货速度,相关备货增加。
可调光面料及阳光面料营收占比提升,高端化布局延续。分品类来看,2022 年遮光面料营收为1.7 亿元,同比-5.5%,营收占比为30.7%(-3.4pp);可调光面料营收为1.6 亿元,同比-1.7%,营收占比为29.2%(-2pp);阳光面料营收为1.8亿元,同比+11.2%,营收占比为32.5%(+1.8pp)。其中高端品类阳光面料收入在海外高通胀、需求偏弱、渠道去库等压力下仍保持良好增长,产品结构进一步优化。未来公司将继续坚持高端化布局,同时加大新的功能性遮阳产品的开发,预计可调光面料和阳光面料产品销售占比将进一步扩大,带动公司整体毛利率进一步优化。
海外渠道去库接近尾声,需求修复后外销增速有望改善。分地区来看,2022 年外销营收达4 亿元,同比+8.7%,营收占比达72.9%(+2.5pp)。受俄乌地缘政治及海外高通胀等因素影响,海外遮阳面料需求增长承压,为此,公司积极拓展海外市场,22 年外销营收及占比均实现了增长。伴随欧美等国家通胀率的回落,消费者的消费能力逐步恢复,公司将在保持原有市场份额的基础上,积极开拓空白国家市场,外销增速有望边际改善。22 年内销营收为1.5 亿元,同比-3.7%,营收占比为27.1%(-2.5pp)。展望后续,随着国内消费者对功能性遮阳产品各项功能的认可度逐步加强,产品的国内市场渗透率有望持续提升。
预计募投项目完全达产后,公司将突破产能瓶颈,扩大功能性遮阳面料的生产规模,生产效率及规模优势有望进一步发挥。
盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.72 元、0.87元、1.04 元,对应PE 分别为18 倍、15 倍、13 倍,维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险,中外贸易摩擦加剧的风险,汇率大幅波动的风险,产能项目投产不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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