均胜电子(600699)：业绩符合预期 新获订单将保障盈利稳定增长

业绩符合预期。2022 年营业收入497.93 亿元，同比增长9.0%；归母净利润3.94亿元，同比增长110.5%；扣非归母净利3.14 亿元，同比增长108.3%。4 季度营业收入140.50 亿元，同比增长21.5%，环比增长9.6%；归母净利润2.63 亿元，同比增长107.0%，环比增长11.3%；扣非归母净利0.61 亿元，同比增长101.6%，环比下降64.4%。2022 年公司汽车电子业务增长较快，安全业务稳步恢复，降本控费成效显著，业绩实现扭亏为盈。年报中披露2023 年将力争实现营业收入530 亿元，同比增长6.4%。2022 年公司拟向股东分红每股0.1 元。
全年及4 季度毛利率同比提升，费用率显著改善。2022 全年毛利率12.0%，同比提升0.3 个百分点；4 季度毛利率11.8%，同比提升4.9 个百分点，环比下降2.1 个百分点。 2022 全年期间费用率11.7%，同比下降4.2 个百分点，其中销售费用率同比下降0.9 个百分点，管理费用率同比下降1.3 个百分点，研发费用率同比下降0.8 个百分点，2022 年公司持续推进精益化目标，严控费用支出，销售、管理、研发费用实现有效优化；财务费用率 1.0%，同比下降1.2 个百分点，主要系因汇率变动实现净汇兑收益所致。2022 全年经营活动现金流净额21.70 亿元，同比增长19.1%，主要系营业收入增长叠加资金管控及费用控制加强所致。
汽车电子业务维持较快增长，新产品加速落地。2022 年汽车电子业务实现营收约151 亿元，同比增长18.7%，毛利率18.5%，同比微降0.5 个百分点。2022 年公司新获汽车电子订单约282 亿元，其中智能座舱/网联系统189 亿元，新能源管理系统93 亿元。公司新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏、5G-V2X、400V/800V高压快充平台等重点产品进入放量生产阶段，为华为合作客户车型提供的智能座舱产品预计下半年量产，智能驾驶域控制器与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商形成合作，新产品数字智能天线预计将于1-2 年内进入量产阶段。随着新产品迭代升级并逐步放量，公司汽车电子业务有望持续快速发展。
安全业务业绩持续改善，积极布局中国市场。2022 年汽车安全业务营收约344 亿元，同比增长6.5%，毛利率9.1%，同比提升0.7 个百分点。采取加强客户沟通、优化供应链体系、提升管理效率、调配全球研发资源等措施改善安全业务业绩并取得良好成效。2022 年新获汽车安全业务订单约481 亿元，国内订单占比超过40%，新能源车型占比提升。公司持续布局中国市场，上海全球研发中心2022 年2月启动，湖州三期扩建项目竣工投产，计划总投资约20 亿元的合肥基地一期项目预计将于2023 年投产，达产后将新增产能乘用车方向盘系统400 万件/年、安全气囊系统1000 万件/年，为公司安全业务稳步向上发展奠定基础。
调整收入及毛利率（汽车安全产品毛利率低于市场预期）等预测，调整2023-2024年预测，增加2025 年预测，预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.64、0.87、1.12元（原2023-2024 年为0.79、0.91 元），按23 年PE 估值，可比公司23 年PE 平均估值35 倍，对应目标价为22.4 元，维持买入评级。
风险提示
汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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