中颖电子(300327)年报点评：消费需求23H2有望复苏 多领域新产品推出贡献成长动力

事件：公司发布2022 年年度报告，全年公司共实现营收16.02 亿元，同比+7.23%；归属于上市公司股东的净利润 3.23 亿元，同比-12.86%；扣非归母净利润3.46 亿元，同比-4.24%；22Q4 实现营收3.46 亿元，同比-13.64%，环比-2.34%；归母净利润0.12 亿元，同比-87.92%，环比-77.55%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比-43.31%，环比+5.88%。
投资要点：
2022 年营收保持增长，盈利能力有所承压。由于22H2 消费类需求不佳，以及终端客户进入去库存阶段，导致公司22H2 营收同比下降，2022 年全年营收仍保持增长；受产品结构变化影响，2022年全年毛利率为45.77%，同比小幅下滑1.66%；2022 年受到单一质量事故影响，公司预计盈利减少约5400 万元，导致归属于上市公司股东的净利润和净利率同比下滑，公司2022 年净利率为19.50%，同比下降5.31%。
智能家电MCU 23H2 有望复苏，车规级MCU 客户端测试进展顺利。2023 年上半年终端家电厂商仍将处于去库存的阶段，但去库存已接近尾声，预计2023 年下半年智能家电需求逐步恢复景气；公司针对智能家电新推出ARM cortex-M0+内核的0.11um MCU通用产品，目前已经有十余家客户量产，后续会持续贡献业绩；公司积极推进成本优化，多颗新产品预计2023 年下半年可以推向市场。公司32 位 ARM 内核变频电机控制芯片目前在变频空调、变频冰箱已大批量产，变频洗衣机已小批生产，公司将规划更高性能、更低成本的迭代产品，预计未来几年公司变频电机控制芯片产品营收会持续增长。公司首款车规级 MCU 工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发，AECQ100 的质量认证也正在进行中。
锂电池管理芯片预计2023 年消费市场需求相对稳定，动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。2023 年锂电池管理芯片的消费市场需求受手机的换机时限延长、笔记本需求回归正常水平影响，预计消费市场需求处于相对稳定的状态，长期看公司锂电池管理芯片在消费市场的市场份额还将持续提升。锂电池管理芯片动力市场客户去库存接近完成，受益于锂电芯价格回落及国内宏观经济复苏，动力市场需求有望回升，预计2023 年公司动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。
AMOLED 显示驱动芯片进入品牌市场，打开未来成长空间。公司的AMOLED 显示驱动芯片目前以智能手机二级市场为主，处于国内领先地位。公司于 2022 年下半年推出首款针对品牌市场规格设计的 AMOLED 显示驱动芯片，已经交付给面板厂及品牌客户验证，针对部分指标产品需要进一步修改，公司将于2023 年推出针对品牌市场改版的AMOLED 显示驱动芯片，公司进入品牌市场将打开AMOLED 显示驱动芯片业务未来的成长空间。
盈利预测与投资建议。终端客户去库存23H1 有望接近尾声，公司智能家电MCU、锂电管理芯片需求有望复苏，AMOLED 显示驱动芯片进入品牌市场，我们预计公司23-25 年营收为19.13/23.82/28.23 亿元，23-25 年归母净利润为3.70/4.72/5.73亿元，对应的EPS 为1.08/1.38/1.68 元，对应PE 为38.70/30.31/24.98 倍。考虑公司作为国内MCU 龙头企业，长期国产替代空间广阔，以及下游需求复苏，首次覆盖给予“买入”
投资评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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