康龙化成(300759)：成熟业务保持快速发展 一体化服务平台持续完善

　　核心观点
　　公司拟向特定对象发行A 股股票，募资不超50 亿元，全部投入收购子公司股权类项目、建设类项目以及补充流动资金。通过本次募资收购标的公司少数股权，将提升上市公司对标的公司的持股比例，募集资金用于抽蓄项目、燃机转子项目以及数字化车间项目建设，有助于在电源投资景气提升的背景下，进一步提升公司产能水平，有助于增厚公司归属于上市公司股东的净利润水平，增强公司整体盈利能力。
　　事件
　　4 月4 日，公司发布公告，公司拟向特定对象发行A 股股票，募资不超50 亿元，扣除发行费用后的募资净额拟全部投入收购子公司股权类项目、建设类项目以及补充流动资金。
　　简评
　　收购子公司股权，增厚盈利。公司拟收购东方电气集团持有的东方电机8.14%股权、东方汽轮机8.70%股权、东方锅炉4.55%股份、东方重机5.63%股权。4 家公司2022 年分别实现净利润6.59、8.18、7.49、0.19 亿元，2022 年东方电气整体实现净利润30.10 亿元，4 家子公司占比达75%，以上4 家公司均为东方电气主要子公司，经营情况良好，收购有利于增厚公司归母净利润水平，增强上市公司盈利能力。
　　订单旺盛，募资用于抽蓄、燃机、火电等产能扩张。募资11.95 亿元，用于抽水蓄能研制能力提升项目、燃机转子加工制造能力提升项目、东汽数字化车间及东锅数字化建设项目等。公司抽水蓄能产能面临一定瓶颈，项目实施完成后，公司总产能达到45 台套，预计2025 年具备14GW/年抽水蓄能产能。此外，公司燃机订单2022 年同比增长130%，火电订单预计在2023 年也将迎来高增长。此外，为满足公司日常运营资金需要，公司拟将本次向特定对象发行募集资金12.78 亿元用于补充流动资金。
　　通过本次募资收购标的公司少数股权，将提升上市公司对标的公司的持股比例，募集资金用于抽蓄项目、燃机转子项目以及数字化车间项目建设，有助于在电源投资景气提升的背景下，提升公司产能水平，增厚公司归属于上市公司股东的净利润水平，增强公司整体盈利能力。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入651、786、872 亿元，实现归母净利润36.5、51.0、58.5 亿元，对应PE 分别为15.0、10.7、9.3 倍，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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