中航光电(002179)：业绩稳定增长 盈利能力持续提升

　　事件：
　　公司于2023年3 月16 日发布2022 年年报：全年实现营业收入158.38亿元，同比增长23.09%；实现归母净利润27.17 亿元，同比增长36.47%；扣非后归母净利润26.21 亿元，同比增长36.95%。
　　点评：
　　降本增效成果显著，盈利能力稳步提升。2022 年公司毛利率为36.54%，同比略降0.46 个百分点，净利率为18.32%，同比上升1.8 个百分点。费用端来看，公司销售、管理费率分别为2.65%、5.74%，分别同比下降0.19、0.73 个百分点，降本增效成果显著。公司深入推进“领先创新力工程”，强化科技引领作用，全年研发投入15.97 亿元，同比增长46.11%，占营业收入比例10.08%，加大对电连接器及集成互连组件产品、光连接器及其他光器件及光电设备、流体连接器及组件、齿科等产品的研发投入。
　　各项业务全面发展，生产交付顺利进行。2022 年公司电连接器及集成互连组件实现营业收入121.89 亿元，同比增长26.98%，占营收比重进一步提升至76.95%，毛利率为40.06%；光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入24.73 亿元，同比增长2.01%，占营收比重15.62%；流体连接器及组件、齿科及其他产品营业收入较去年上升39.4%。公司持续推进“防务综合竞争力提升工程”，全面保障各类任务交付顺利进行；通讯与工业领域深入进行产品结构调整，深挖龙头客户需求和优质客户培育；新能源汽车领域市场渗透率不断提升，收入实现翻番增长；国际业务订货持续增长，多项产品进入行业领军企业全球资源池。
　　预计关联交易大幅增长，业绩增长前景良好。2023 年公司预计向航空工业所属单位销售商品关联交易金额为41.98 亿元，比2022 年预计关联交易金额同比增长33.61%，表明公司下游需求旺盛；根据公司公告，2023年公司预计投资18.88 亿元，进一步提升核心竞争力。
　　投资建议： 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为193.71/238.12/294.03 亿元，归母净利润分别为33.7/42.2/52.75 亿元，对应EPS 为2.07/2.59/3.23 元，对应PE27.29/21.79/17.43X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期、交付不及预期、盈利预测与估值不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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