云赛智联(600602)：上海数据要素市场先锋部队 国资背景+全链产品双拳助威

　　投资要点
　　中国智慧城市领航企业，三大核心业务带动营收稳步增长云赛智联在2015 年重组后，加快了电子制造与信息技术相融合，全面向智能化、网络化、信息化转型升级。公司实控人是上海国资委，也是上海国资系统唯一的数据中心运营商和云服务运营商。
　　公司坚持三大业务云计算和大数据、行业解决方案、智慧产品之间的相互支撑和依存，抢抓全面推进城市数字化转型先机，为构建城市数字化转型新底座做准备。2022 年公司实现营收45.34 亿，同比下降9.19%，其中云计算和大数据占比超55%，是公司最核心业务; 2022 年公司实现归母净利润1.81 亿，同比下降29.57%，主要受上海疫情影响所致。
　　数据要素市场加速发展，云赛全产业链产品打造长期竞争优势数据要素资产化的进程和数据市场体系的建立都明确说明中央大力扶持数据行业发展的态度，相比美国市场已进入能基于数据提供相应增值服务的阶段，我国数据要素市场仍处于萌芽期，据前瞻产业研究院测算，2025 年行业拥有近两千亿的市场空间。我们认为，数据要素产业化大时代才正要开始。
　　我国数据要素市场参与者目前呈现百花齐放的竞争格局，然而从业务覆盖领域来看，多数市场参与者的业务仅覆盖数据要素行业的一至三个细分领域，市场中能提供数据要素全产业链产品的企业实属少数。我们认为，随着我国数据要素市场逐步迈入成熟期，业务能贯穿产业链始末的企业将更具备恒久发展动力。
　　云赛智联是市场中少数能提供几乎覆盖数据要素全产业链产品的企业，结合三大业务联动形成的组合拳优势，公司有望持续保有市场竞争力。
　　与微软建立深厚的代理关系，将得益于微软业务的逐日扩大云赛智联子公司南洋万邦与信诺时代致力于为政府和企业客户提供以云计算、大数据、人工智能为核心的信息技术服务。两家子公司均是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内最核心的MSP 服务商，2022 年双双获得微软全球最高等级合作伙伴奖项。
　　微软与OpenAI 的合作已塑造微软在GPT 技术上的领先优势，融合AI 技术的微软产品更符合时下市场的需求，未来销量有望进一步提升。我们认为，南洋万邦与信诺时代的技术实力已经深获微软的信任，将有机会受益于微软业务的逐步扩大，而这也会直接形成母公司云赛智联未来收入增长的动能。
　　国资背景迎数据春风，深耕研发打造全链服务商业模式数据要素市场发展过程中，国资背景企业更具备政策支持和资源整合能力，能够更好地利用政策优惠和行业资源，开展数据要素市场相关业务。国家层面，公司目前是上海国资系统唯一的数据中心运营商和云服务运营商，技术得到国家认可; 企业层面，公司目前已经是微软 Azure 云、华为云、阿里云、上海市大数据中心等服务商的重要合作伙伴，形成公司在云服务领域南北布局的格局。
　　我们认为在即将兴起的数据要素市场中，公司得益于国资背景具有显著竞争优势，同时公司拥有强大的自研能力和优质的合作群体加持，能够不断扩大产品与服务的核心竞争力，在未来市场抢占先机，营收空间浩瀚无垠。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2023-2025 年实现营收52.19/60.49/71.41 亿元，同比增速分别为15.09%/15.92%/18.04%，对应归母净利润分别为2.19/2.52/3.32 亿元，同比增速分别为21.39% /15.03%/31.31%，对应EPS 为0.16/0.18/0.24 元，对应PE 为73.22/63.65/48.48 倍。给予公司2024 年行业平均78 倍PE，首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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