华凯易佰(300592)：依托供应链+智能化优势 打造出海泛品电商龙头

　　成功转型跨境电商，逐步形成“泛品+精品+电商服务”业务组合。公司21年收购易佰网络迈入跨境电商行业，依托优质供应链，通过 B2C 跨境出口销售多品类高性价比产品。公司通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish 等第三方平台，出口地覆盖欧洲（22 年占比50%左右）、北美洲（22 年占比30%左右，其中美国占比20%）、东南亚（22 年占比约5.5%）大洋洲、亚洲、南美洲、非洲等多个地区。①泛品：公司以泛品业务为主，SKU 超40w，2022 年泛品业务收入约占全部跨境电商收入的85%。②精品：目前的主要品类是厨房家电、清洁家电类、宠物用品等，客单价在52 美元左右，营收占跨境电商出口业务约8%。③“亿迈”跨境电商服务平台：一站式跨境服务，截至2022 年12 月，已发展 140 多家客户，22 年营收占跨境电商出口业务约 6.5%。
　　行业规模和渗透率不断提升，欧美经济增长放缓利好高性价比产品。全球电商销售规模逐年攀升，互联网普及推动消费习惯转化。2021 年全球电商销售市场规模达5.2 万亿美元，2017-2021 年复合增速23.1%。根据IWS 统计数据，2021 年全球互联网用户规模达53.86 亿，全球互联网渗透率67.9%。美国通胀仍处于历史高位，失业率超预期回升，经济增长放缓背景下，高性价比产品韧性较强。2023 年2 月，美国整体CPI 指数同比增幅6.0%,低于前值6.3%，核心CPI 指数（不含食物、能源）同比增幅5.5%，均与市场预期相符。整体通胀有所回落，核心通胀减速缓慢，显示美国通胀压力仍未明显缓解。
　　稳定供应链打造40w+SKU，成立“亿迈”服务平台赋能中小跨境电商。跨境电商业务流程复杂，相比境内电商供应链管理难度高，因此规范、稳定的供应链成为公司的一大优势壁垒。公司在采购、物流、仓储、库存以及供应商管理方面不断优化升级，在供应链管控和运营效率方面具备经验和优势，以及应变能力和抗风险能力。2022 年，打造SKU 超40 万件的泛品供应链体系，涵盖 8 大类、20 余个一级品类及 120 余个二级细分品类，开发团队平均每月开发新品数量超过 1.2 万个，第三方电商平台开设网店超过2600 家（2020 年）。
　　研发投入不断增加，打造覆盖各业务的智能系统降本增效。自主研发信息化系统，持续提升自动化、智能化运营水平。公司自研的智能应用系统模块包括智能刊登系统、智能调价系统、智能广告系统、智能备货计划系统等，在采购备货、销售运营、库存管控等核心业务环节提升智能化运营能力和经营效率。存货周转率、毛利率、人均销售额等经营效率指标均有明显提升。
　　投资建议：公司的跨境电商主业覆盖“泛品”、“精品”、“电商服务”三大业务，其中泛品业务随着疫情管控放松，海运、物流的恢复有望持续稳定增长，精品和“亿迈”平台为公司21 年重点发展业务，依托公司自身的供应链和信息化优势，有望进入快速发展阶段。我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润2.08/3.34/4.44 亿元， 分别同比+338.4%/60.3%/33.0% ， 对应PE 为32/20/15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；海外经济大幅衰退；供应链中断；贸易政策变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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