荣泰健康(603579)2022年报点评:灵活应对需求变化 双品牌战略稳步推进

2023-04-10 10:40:07 和讯  华创证券刘佳昆
事项:
公司发布2022 年年报,2022 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润20.0/1.6/1.3 亿元,YoY-23.3%/-30.5%/-6.3%;22Q4 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润4.4/0.4/0.2 亿元,YoY-40.8%/-19.2%/+236.4%。
评论:
高端产品具韧性,内外销承压。1)分产品,2022 全年按摩椅/按摩小电器实现营收18.8/1.0 亿,YoY-21.1%/-25.0%, 按摩椅/ 按摩小电器单台售价6558.0/198.9 元,YoY-4.6%/-16.3%,在中低价位按摩椅销量减少情况下,高端按摩椅表现出较强韧性,相较按摩小电器单价下滑幅度小。2)分地区,2022年公司内销/外销营收8.6/11.2 亿,YoY-27.8%/-19.2%,内销降低的原因是疫情背景下消费承压,同时公司暂时性关闭部分店铺,外销下滑主要系供应链受阻,外贸占比超50%的韩国业务在十年高速增长后首次出现下滑,俄乌冲突影响欧洲和俄罗斯市场,美国市场下半年受通胀和客户去库存影响新订单减少。
全年毛利略微下滑,Q4 盈利水平修复。2022 年公司销售毛利率为26.5%,YoY-0.3pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为10.5%/3.5%/4.4%/-1.1%,YoY+0.7/+0.7/-0.1/-2.5pct,财务费用率下降系汇兑收益及利息收入同增;投资收益/信用减值损失占营收比例同比-2.7/-0.7pct。综上,2022 年归母净利率8.2%,YoY-0.9pct。22 年Q4 销售毛利率27.0%,YoY+0.9pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为14.3%/-1.0%/4.2%/0.9%,YoY+1.3/-4.0/+0.1/-1.5pct,管理费用率减少系股票激励计划考核条件未达成,此前确认的股份支付费用转回;资产减值损失/公允价值变动收益/投资收益占营收比例同比-1.0/+1.6/-5.6pct。
综上,22 年Q4 归母净利率8.7%,YoY+2.3pct。
敏捷应对市场变化,双品牌战略有序推进。1)线下渠道,2022 年宏观经济下行,在租金和人员成本的双重压力下,公司与经销商沟通协商,暂时性关闭部分店铺。同时,积极抢占空白市场,传统店铺开店118 家,临街专卖店开店21 家。2)线上渠道,荣泰品牌增加线上产品型号,完善产品矩阵,深度参与主价格区间竞争,并且加大直播和内容投放力度,实现2022 年业绩小幅下滑;摩摩哒品牌通过自媒体渠道的稳定运营、与年轻品牌的跨界合作以及博主推广,在2022 年前三季度保持增长态势,在四季度因外部环境恶化,整个市场受较大冲击,全年降幅在10%以内。
考虑经济复苏不确定性,调整盈利预期。由于当前全球消费复苏偏弱,且上游通胀拐点尚不明确,我们调整公司盈利预期,预计公司2023-2025 年归母净利润2.25/2.83/3.31 亿元(2023-24 前值2.77/3.27 亿元),对应当前股价PE 为14/11/9 倍。采用DCF 估值法,给予公司目标价27.1 元/股,对应2023-25 年17/13/11 倍PE,维持“强推”评级。
风险提示:市场竞争加剧,原材料波动风险;人民币汇率波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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