平煤股份(601666)：业绩高增延续 优质主焦资产价值待显

事件描述
公司发布2022 年年度报告：报告期内公司实现营业收入360.44 亿元，同比增长21.37%；实现归母净利润57.25 亿元，同比增长95.9%；扣非后归母净利润57.45 亿元，同比增长96.79%；基本每股收益2.47 元/股，加权平均净资产收益率29.21%，同比增加12.12 个百分点。四季报单季营业收入78.46 亿元，同比增长-22.52%；归母净利润9.97 亿元，同比增长-13.57%；扣非后归母净利润9.79 亿元，同比增长-16.31%。公司同步发布2022 年度利润分配预案：公司拟每十股派发人民币8.7 元（含税），共计20.14 亿元，展归母利润的35.18%。
事件点评
受益于焦煤价格大张，经营业绩延续高增长。2022 年平顶山产主焦煤、1/3 焦煤车板价平均价格分别为2812.65 元/吨和2496.33 元/吨，同比分别增长44.59%和42.69%。公司煤炭采选业务结构占比超过97%，其中主要是炼焦煤生产销售，业绩受焦煤价格影响明显。公司全年合计生产原煤3030 万吨，同比增长0.7%；销售商品煤3092.3 万吨，同比增长0.9%，吨煤综合售价1118 元/吨，同比增长22.1%。其中焦精煤产量1187 万吨，同比基本持平，吨煤售价2172 元/吨，同比增长36%。
季节性影响，Q4 业绩增速回落。公司Q4 营收及净利润同、环比均有所下滑。我们认为主要原因一是四季度疫情影响仍存，下游产品销售不佳；二是2022 年下半年房地产行业处于低谷，金融风险集中暴露，导致焦煤需求不足；展望2023 年，随着稳经济实施，地产有望企稳恢复，建材成交持续回暖，焦煤需求有望反弹，进口仍存不确定性，国内焦煤价格有望维持在较高位置，公司2023 年业绩仍有保障。
资产注入获得承诺，公司资产规模增长空间较大。根据公司控股股东解决同业竞争承诺，未来焦化资产和煤炭资产在条件成熟后将注入上市公司。
具体来看，夏店矿矿预计于2023 年一季度完成联合试运转并正式投产，梁北二井预计于2023 年7 月1 日进行联合试生产，汝丰科技焦化项目预计在2023 年初投产，根据承诺，投产后注入工作或将开始启动。承诺期限明确，操作性较强，公司未来资产规模增长空间较大。另外，以4 曰日收盘价10.06 元/股计算，公司股息率为8.65%，股息率具有吸引力。
投资建议
预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.61\2.72\2.74 元，对应公司4月7 日收盘价10.06 元，2023-2025 年PE 分别为3.9\3.7\3.7 倍，继续 给予“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入不及预期风险等；利润分配预案仍需通过股东大会审议等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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