科士达(002518)：户储进展迅速 盈利能力显着提升

　　业绩简评
　　4 月10 日公司披露年报，2022 年实现营收44.0 亿元，同比增长56.8%；实现归母净利润6.6 亿元，同比增长75.9%。其中，Q4 实现营收16.6 亿元，同比增长73.4%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长128.1%。
　　经营分析
　　户储取得突破性进展，盈利能力显著提升：逆变器及储能实现收入18.4 亿元，同比增长465.1%，毛利率24.7%，同比增加5.2pct。
　　公司户储产品主打海外中高端市场，2022 年取得突破性进展，与海外电力安装商、户用光伏和储能运营商等客户深入合作，并与众多头部跨界企业开展 ODM 合作，业务放量叠加高景气度下，公司毛利率显著提升。
　　数字经济驱动传统业务稳步增长：2022 年公司数据中心实现收入23.3 亿元，同比增长0.9%，毛利率36.4%，同比增加3.7pct。数字经济时代，以 ChatGPT 为代表的人工智能应用的快速发展，有望加速新一轮云计算基础设施投资周期启动，公司作为业内最老牌、产品品类最齐全的数据中心供应商，预计未来收入将保持稳步增长。
　　收入高增带动费用率下降：公司毛利率31.79%，同比下降0.48pct，净利率15.50%，同比下降2.23pct，净利率大幅改善主要得益于收入高增长带来的费用率下降，2022 年公司费用率合计13.23%，同比下降3.93pct。
　　一季度业绩预告继续高增长：此外，公司近期发布2023Q1 业绩预告，预计2023 年Q1 实现收入14 亿元，同比增长150%，归母净利润2~2.7 亿元，同比增长268%-397%。公司海外渠道优势明显，光储业务订单和出货量不断增长，同时数据中心 IDC 业务也保持稳定增长态势，带动公司整体业绩增速较快。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2023-2025E 净利润分别为11.6、16.0、20.5 亿元，对应EPS 分别为2.00、2.75、3.52 元，公司当前位置对应PE 为25、18、14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；疫情恶化超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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