百纳千成(300291)：影视项目加速释放 AIGC赋能优质内容生产

　　事件：2023年3 月13 日，百纳千成宣布成为百度文心一言（英文名：ERNIE Bot）首批生态合作伙伴，后续将全面体验并接入文心一言。
　　2023 年，公司剧集及电影业务产品线充沛，有望快速复苏，其中电影项目营收占比或快速提升。受上映影视项目排期影响，公司2022 年业绩有所下滑。公司具备精品内容制作能力，电影、剧集作品管线储备丰富，项目推进和定档均较为顺利，我们预计2023 年公司有望上线6 个电影项目和8-10 部剧集项目，项目的加速释放有望将驱动公司业绩回暖。
　　同时，公司利用行业低谷期聚集和绑定优秀电影人才，逆势扩充和升级创意团队，在当前电影项目多以“主投主控”角色出现，电影业务创收潜力有望加快释放，电影业务营收占比或快速提升。
　　AIGC 技术发展对于内容生产行业具备效率革新价值，将从视觉效果、生产效率、生产成本等方面赋能百纳千成动画电影业务。AIGC 的发展有望赋能内容生产，加速提升内容生产效率、降低相关成本、放大IP 价值，或演化为文化创意产业的重要基建，加速内容行业生产效率革新和商业模式进化。AIGC 对于影视行业具备降本增效价值，将从视觉效果、生产效率、生产成本等方面赋能百纳千成动画电影业务：1）对于影片中较为复杂的大场景，可以通过AI 绘画创建更为细致、精美、生动的效果，视觉体验强于画师逐帧制作的方式；2）参考行业端头部动画电影制作周期大概3-5 年，时间较长，AI 驱动可以有效压缩制作时间，同时，制作环节时长的压缩也有助于团队将精力更为集中于前期剧本打磨等内容创意环节，有助于内容质量提升；3）AI 驱动减少对于人力的依赖，包括缩短制作周期等，均有助于控制制作成本。此外， AIGC 发展也有望赋能公司营销业务。
　　投资建议：公司优质内容制作能力稳定，渠道资源丰富，具备多元化的项目储备，2023 年，公司产能有望加速释放。未来，AIGC 技术发展将助力公司生产效率提升和利润水平提升。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为0.17 亿元，3.01 亿元和4.05 亿元，对应现有股价PE 分别为404X，22X 和17X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：项目推进进度不及预期，电影作品票房不及预期，影视行业强监管政策超预期，AIGC 等技术进步不及预期，营销业务客户流失风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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