中钢国际(000928)：Q1经营继续改善 海外业务弹性可期

　　事件：公司发布2023Q1 业绩预告，预计实现归属净利润1.85-2.30 亿元同增43.71%-78.66%；扣非后归属净利润1.45-1.80 亿元同增13.35%-40.71%。
　　公司Q1 经营业绩保持较快增长，未来盈利能力或持续改善。取中值计算，23Q1 实现归属净利润2.08 亿元同增61.19%，扣非后业绩也保持较快增长，非经常性损益产生的原因或是公司协议退出浙江制造基金产生投资收益所致（公司2019 年以10.5 亿元参与认购浙江制造基金新增份额，本次退伙预计获得分配款项13.33 亿元，其中部分收益已在之前年度确认）。过去两年受各种因素影响，公司海外业务拓展受到拖累：2021 年及2022H1 海外业务毛利率分别为5.92%/6.16%，而在2019 年公司海外业务毛利率18.02%。随着国内外商务沟通恢复正常，公司在国际业务的盈利水平有望回归正常水平。
　　对外开放力度加大，公司海外经营值得期待。宏观环境来看：1）2023 年是“一带一路”倡议的十周年，且将举办第三届国际合作高峰论坛，为中国企业出海营造良好的氛围；2）人民币国际化持续推进减少了中间成本，近期中伊石油结算、巴西与中国双边贸易中均开始改用人民币结算，并且3 月28 日我国首单以人民币结算的进口液化天然气（LNG）采购交易达成，标志着我国在油气贸易领域的跨境人民币结算交易探索迈出实质性一步；3）中国在国际事务中发挥的作用越来越大，近期西班牙首相桑切斯、马来西亚总理安瓦尔、新加坡总理李显龙、法国总统马克龙、欧盟委员会主席冯德莱恩相继访华，以及在中方撮合下，沙特和伊朗恢复外交关系，为区域和平和发展奠定良好基础，也利好中国企业开展国际业务。公司2022 年海外新签合同68.06 亿元占比达36.99%，相对21 年29.45%有所提升，2023 年海外新签及产值扩张值得期待。
　　投资建议：宝武钢铁与中钢集团重组，公司未来或与宝武集团有更多协同效应，且公司公告计划实行股票期权激励，23-25 年行权业绩考核目标：加权ROE分别不低于12.0%/12.3%/12.6%；以2021 年为基数，23-25 年归属净利润CAGR均不低于12.5%；当年经营性净现金流占营收比例不低于5%，预期公司经营质量持续改善。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入186.97/224.38/250.89亿元，归属净利润6.21/8.10/9.53 亿元，当前收盘价对应PE 分别为17.1/13.1/11.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新签订单不及预期，“一带一路”发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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