华凯易佰(300592)：Q1营收增速超预期 戴维斯双击在望

　　事件1：公司发布2022 年业绩快报，符合此前业绩预告。子公司易佰网络预计实现营收约43.8 亿元，净利润2.8 亿元；母公司收入44.2 亿元，归母净利预计2.1 亿元；单Q4 收入13.6 亿元，同比增长34.9%；归母净利0.67 亿元，同比大幅扭亏。
　　事件2：公司发布23 年一季度业绩预告，子公司易佰网络营收超预期，盈利能力持续修复。23Q1 易佰营收约13-14 亿元，同比+46%，基本恢复至2021 上半年水平。预计主要系欧美地区泛品类业务修复，叠加新培育的精品及“亿迈”跨境电商综合服务业务步入成长期，贡献增量收入。
　　易佰网络23Q1 实现净利润0.9-1.1 亿元，预计同比翻倍以上；净利率约为6.4-8.5%，高于22 年的6.4%，预计主要系行业超额库存、海运费、汇率等外部不利因素改善，叠加公司海外仓库存压力释放所致。我们预计23Q2 公司海外仓积压库存有望全面出清，叠加新SKU 上市，全年净利率有望持续修复。
　　公司归母净利大幅修复，母公司亏损有望逐步收敛。23Q1 母公司及其全资子公司预计产生亏损约900 万元，主要系管理费用支出，预计未来母公司将持续进行战略收缩，并推进原有业务回款；公司归母净利预计7550-9350 万元，同增117-169%；扣非归母净利预计7200-9000 万元，同增119-173%。
　　未来展望：Q1 奠定全年业绩基石，拓品类+拓区域驱动下，公司23 年业绩高增有望持续。公司在亚马逊主营的泛品类业务主打“刚需+性价比”产品，下游需求较为稳定，叠加“易佰云”系统的高效率运营下，公司全年业绩可期。
　　目前公司ChatGPT 应用已处测试验证阶段，落地后在成本端有望进一步节省人力投入，同时有望通过提升广告转化率、前端动销等优化运营效率。
　　投资建议：低估值+AI 应用+业绩修复，维持增持评级。根据23Q1 业绩超预期情况，我们上调盈利预期，预计2023-2024 年公司营收分别为60.9/74.8亿元，归母净利润分别为4.1/5.0 亿元，当前对应PE 为17/13 X，给予增持评级。
　　风险提示：海外经济大幅衰退；人民币汇率大幅波动；ChatGPT 落地不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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