东阿阿胶(000423)：品牌唤醒巩固龙头地位 品牌焕新打造滋补平台

历史问题已基本解决，管理层换新，公司逐渐恢复稳健增长，开启新征程。2019年公司业绩出现负增长，2020年公司实现扭亏，经过管理层换新、渠道整治等一系列调整后，2020-2022年公司实现营业收入34.09、38.49和40.42亿元，归母净利润0.43、4.40和7.80亿元，逐渐恢复稳健增长，开启新的发展时期。
全产业链布局，围绕三大核心优势，打造胶类龙头企业。东阿阿胶积极布局上游核心原料、中游产品研发和下游品牌、渠道建设，围绕品牌力、疗效和产品品质，构建核心竞争力，打造胶类龙头公司企业。
以阿胶为基石，积极拓展衍生品类，构建中式滋补平台。公司以阿胶为基石，深耕阿胶块、阿胶浆和阿胶糕三大核心产品，推动阿胶粉、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等新品发展，布局第二成长曲线，将东阿阿胶打造成为中式滋补平台。
盈利预测和评级：我们预计2023-2025年公司营业收入47.14、54.04和62.28亿元，归母净利润10.95、12.71和14.77亿元，EPS1.67、1.94和2.26元，对应PE估值为30.91X、26.63X和22.92X。基于公司业务恢复增长，胶类龙头地位稳固，围绕阿胶核心产品，积极打造中式滋补平台，维持“买入”评级。
风险提示：核心产品市场恢复不及预期，衍生产品放量不及预期，已有客户群体流失，新消费群体拓展不及预期，国内毛驴存栏量下降导致公司原料供应紧缺。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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