北路智控(301195)：业绩快速增长 股权激励彰显信心

　　智能化煤矿建设快速推进，2022 年公司净利同比增长34%根据公司2022 年年报，2022 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.6/2.0/1.9 亿元，分别同比增长30.7%/34.4%/33.4%；Q4 单季公司营收/归母净利润分别为2.1/0.6 亿元，分别同比增长21.0%/25.9%。2022 年受益于我国智能化煤矿建设快速推进，公司业绩实现快速增长。展望2023年，国内煤炭信息化建设有望持续迈进，带动公司业绩持续增长。我们维持盈利预测，预计公司2023~2025 年归母净利润分别为2.80/3.62/4.54 亿元，可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为29x，考虑到公司智能矿山业务具有全产业链布局优势，我们给予公司2023 年PE 35x，对应目标价111.77 元（前值：111.74 元），维持“买入”评级。
　　我国煤矿智能化行业保持高景气，公司多板块营收齐增长煤矿生产未来有望进一步融合人工智能、工业物联网等新技术赋能煤炭开发利用，实现更大程度的无人化操作，提升安全生产水平。随着智慧矿山建设的推进，我国智能化采掘工作面数量近年来快速增长。根据公司2022 年年报，截止2022 年底我国煤矿智能化采掘工作面增加到1019 个，同比增长42%。公司方面，2022 年公司智能矿山监控系统营收为2.5 亿元，同比增长40.7%；智能矿山通信系统营收为2.9 亿元，同比增长36.8%；智能矿山装备配套营收为1.4 亿元，同比增长16.1%；智能矿山集控系统营收为0.7亿元，同比增长10.5%，各板块业务营收均实现同比增长。
　　公司毛利率有所波动，费用控制平稳
　　2022 年公司综合毛利率为49.7%，同比下滑2.5pct，我们判断或因上游原材料成本上涨。分板块来看，2022 年公司智能矿山监控系统毛利率为47.5%，同比下滑5.2pct；智能矿山通信系统毛利率为45.6%，同比下滑0.5pct；智能矿山装备配套毛利率为65.1%，同比下滑2.4pct。费用方面控制良好，公司2022 年销售/管理/研发费用率分别为8.57%/6.27%/9.65%，分别同比-0.03pct/-0.09pct/+0.16pct。
　　发布股权激励计划，彰显公司发展信心
　　根据公司于4 月10 日晚发布的《2023 年限制性股票激励计划(草案)》，公司拟授予限制性股票数量166.5 万股，约占公司股本总额的1.90%；授予对象包括公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）骨干。根据授予条件，业绩方面（以预留授予部分的限制性股票于2023 年第三季度报告披露之前授出为例），以2022 年公司归母净利润为基数，2023/2024/2025 年增长率分别不低于20%/44%/72.8%，彰显公司未来发展信心。
　　风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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