景津装备(603279)：压滤机装备龙头 新兴应用打开成长空间

　　技术与管理领先的压滤机装备龙头，业绩表现优异。公司致力于压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，产品广泛应用于环保、砂石骨料、新能源新材料、矿物及加工、化工、食品、制药等领域。2017-2021 年，公司归母净利润由2.1 亿元增长至6.5 亿元，4 年CAGR 33.1%。得益于先进的技术能力与管理水平，公司盈利能力优良，毛利率持续维持在30%左右。
　　下游应用广泛，主要领域需求稳定增长。基于下游多领域需求的增长，据我们测算，2017-2021 年，我国压滤机整体市场规模由44 亿元上升至102 亿元左右，CAGR 23.3%。环保领域是压滤机传统优势领域，城乡污水污泥处置标准趋严，农村污水处理渗透率有望快速提升。经我们测算，2017-2021 年，我国环保领域压滤机整体市场规模由18 亿元增长至30 亿元，CAGR 13.3%， 2022-2025 年市场规模预计由34 亿元增长至44 亿元，GAGR 约为 8.9%。砂石骨料行业湿法机制砂石占比提升，市场整合打开设备升级空间。2020 年以来，国家对砂石行业有序发展的重视程度越来越高，小型砂石矿山的落后产能将被大型企业的优质产能整合取代，打开高端设备升级空间。叠加机制砂石与湿法制砂占比提升趋势，砂石行业压滤机市场规模将稳定上升，我们测算2022-2025 年砂石行业压滤机新增投资规模将由14 亿元上升至20 亿元左右，CAGR 约为14.1%。
　　锂电制造&回收需求高增，拉动增量成长曲线。新能源汽车的快速发展支撑锂电行业需求高增，与此同时带动锂电回收行业兴起，2021 年我国动力电池行业迅速增长，电池装机量达154GWh，同比+143%，据我们测算，退役动力电池规模5.8GWh，同比+352%。随着装机量及回收产线的扩产，压滤机需求有望受益。
　　2022 年我国锂电制造与回收领域压滤机新增设备投资规模预计为34 亿元，2025年预计达82 亿元，CAGR 约为34.7%。
　　公司产品与品牌议价能力强劲，一体化&设备出口扩大市场、增厚利润。公司研发与技术优势明显，整体市占率高达40%以上，龙头地位稳固。核心产品隔膜压滤机性能优越，技术壁垒构建起强大议价能力。上下游配套设备一体化与设备出口为未来战略重点，有望扩大市场、增厚利润。
　　投资建议：首次覆盖，予以“买入”评级。公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。
　　我们预计 2022/2023/2024 年 公 司 实 现归 母 净 利 润8.7/11.1/13.6 亿元，对应 PE18.2/14.3/11.7x。首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险，测算风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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