海信视像(600060)：彩电主业份额提升 新显示业务稳步发展

　　核心观点：
　　公司披露2022 年年报，业绩实现高增长。 2022 年实现收入457.4 亿元（YOY -2.3%），归母净利16.8 亿元（YOY+47.6%）。22Q4 实现收入132 亿元（YOY+2.7%），归母净利5.7 亿元（YOY+ 11.8%）。
　　彩电行业出货量小幅下降，海信内外销份额均提升。全球市场，奥维睿沃数据显示，22 年全球彩电出货量2.0 亿台（YOY -5.6%），其中海信系市占率达到12.1%（YOY+2.7pct），跃居全球第二。国内方面，奥维推总数据显示，22 年彩电零售量为3634 万台（YOY -5.2%），零售额为1123 亿元（YOY -12.9%），其中海信全渠道零售额市占率为25.6%（YoY+4.7pct），零售量市占率为23.9% （YoY+5.1pct），均为第一。
　　受益于面板价格低位运行和产品结构升级，公司盈利能力改善。22 年毛利率18.2%（YoY+2.5pct），净利率4.7%（YoY+1.3pct）。费用方面，研发保持较高投入，销售/管理/财务/研发费用率为7.7%/1.55%/-0.1%/4.5%，同比+0.1pct/+0.2pct/-0.2pct/+0.6pct。
　　23 年彩电主业有望恢复增长，新业务贡献长期发展动力。22 年公司显示终端销量2522 万台（YoY+18.2%），收入352.6 亿元（YoY-6.7%），主要受均价下行拖累。随着疫后消费复苏以及竞争格局优化，彩电价格有望回升，23 年主业有望恢复增长。同时，新显示新业务（包括激光显示、商用显示、云服务、芯片）在疫情影响下保持稳步增长，22 年贡献收入43.4 亿元（YoY+0.8%），未来有望成为公司第二成长曲线。
　　盈利预测与投资建议：黑电行业龙头，主业份额提升，新业务稳步发展。
　　预计2023-25 年归母净利分别为18.4、20.6、23.1 亿元，增速为9.6%、12.1%、11.8%，最新收盘价对应2023 年PE 为14.0x。参考可比公司估值水平，给予2023 年15 倍PE，对应合理价值为21.11 元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示：海外市场需求下滑，汇率波动，面板价格波动，竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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